去年多次提醒年底市場可能加息週期結束，並會是部署債券等資產的好機會。果然10年期美國國債期貨(ZN)在去年9-11月期間築底，儘管今年2月初通脹預期再次升溫，聯儲局聲言要繼續加息，仍走出一底高於一底的格局，實屬強勢。
更令人意想不到的是金價，現貨黃金在去年9-11月期間築底後不斷拉升，走勢完全跑贏國債及股指等資產，到底是什麼原因呢？
翻查世界黃金協會（WGC）報告及相關資料，2022年下半年多國央行對黃金需求大增，全年買入了1136噸(約值700億美元)，是10年來新高。此舉部分是因為俄烏戰爭之後，美國採取嚴厲制裁措施，觸發部分國家對使用美元的顧慮，所以將部分美元資產轉成黃金。但對於動則數千數萬億的央行儲備來說這幾百億的黃金是遠遠不足夠的。
根據相關統計，俄羅斯、中國大陸及印度三個大國的黃金儲備量及佔外匯儲備比例分別為2298.5噸（22.2%）、2025.4噸（3.7%）和787.4噸（8.4%）。對比其他大國如美國、德國、法國60%以上的佔比，還有很大的上調空間，假若中國央行要將黃金占比提高至14.8%，俄羅斯、印度也要倍增儲備量的話，需求已超過9000噸，相當於兩年的全球供應量。
此外，今次銀行危機可能觸發緊縮週期提前結束，若經濟轉差，新一輪量寬（QE）重啟。參考2008年金融海嘯金價升幅達180%，2020年新冠疫情金價升幅也有42%。
