市場一直都低估了增長和波動性的尾部風險，投資者應該為這些極端情況做好準備，因為在稍為減息之後，經濟最終可能會比預期更為強韌。
在7月底，日本央行宣布加息15個點子，將政策利率上調至0.15%至0.25%，這次加息早前牽動環球投資市場的神經，是導致市場劇烈波動的因素之一。日本央行此次加息或是向未來加息25個基點邁出的第一步。
但隨著近來有大量日圓套息交易遭到平倉，刺激日圓急速升值。日圓近期的升勢已收復自6月以來的貶值的幅度（相對於美國國債）。我們預計日本的通脹或會出現下行壓力，從而減緩日本央行邁向中性利率的速度，暫時而言，這形勢將會利好日本國債的表現。
市場焦點由通脹高企轉為關注增長
在包括聯儲局、英倫銀行和歐洲央行等主要央行紛紛進入減息周期之際，只得日本央行反其道而行加息。聯儲局於7月份維持利率不變，符合市場預期，但面對近日經濟數據放及市場出現大幅調整，市場認為聯儲局很有可能於9 月採取行動減息。
目前市場的焦點已由通脹水平轉為增長前景（例如失業率）。我們認為，市場一直都低估了增長和波動性的潛在風險，投資者應該為這些極端情況做好準備，以便在其後市場出現大幅波動時捕捉機會。因為在稍為減息之後，經濟最終可能會比預期更為強韌，那麼持有較長期債券的風險會再次增加。
似是增長恐慌多於經濟衰退
最近美國就業市道開始放緩，而這是一個落後指標，因此美國或許愈來愈接近經濟「軟著陸」情境。在普徠仕，我們一直認為市場對經濟軟著陸的預期過於樂觀，因此對企業債券的估值抱謹慎態度。如今隨著市場大幅調高了衰退預期，加上聯儲局即將減息，經濟反而有機會避過衰退一劫。
簡單而言，我們認為目前的情況更像是一場增長恐慌多於衰退，隨著市場深度調整，反而為投資者帶來一些機會，特別是在企業債券的信貸息差方面，因為估值已出現改善。
我們認為，今年市場仍會持續波動，多元化、覆蓋環球多個領域的固定收益策略，或有助於投資者應對市況變化，實現長遠資產增值的目標。
普徠仕大中華區分銷業務總監 梁慧君
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