魑魅魍魎｜TVB逼走big big shop 力谷「士多」有無着數？｜中環十一少

電視廣播（TVB，511）手起刀落，重組big big shop業務，解僱10多名員工，到底去年TVB買入的電商業務士多，是否對業績有利？如果細心研究業績，士多集團雖然收入增長迅速，但毛利率很低，虧損嚴重。

(1) 從部分數字的蛛絲螞跡來看，並把所有其他以外的開支劃作是電子商貿以外其他業務成本後，可留意到電子商貿業務貢獻的毛利雖然大增12.19倍，至1.02億元，佔按年增加的毛利約39%，但毛利率是大跌24%，至22%，主要因為新併入的「士多」及「鄰住買」所致，也較其他業務為低。

集團也在業績中指出，士多集團銷售的出售的存貨主要均屬於100%自有存貨，所以銷售成本中增加部份，相信絕大部份也屬士多集團；因此從兩年業績比較可見，也可以留意到士多集團併表的影響後，對毛利影響是負面，或許因為其產品屬快流商品，同質性較強，毛利率較低所致。

(2) 在2021年年報的附註39中，士多集團在4個月零4日的時間，合計126日，虧損7,244.2萬元，平均每日「燒錢」57萬元，一小時燒了23,900元，約24張「金牛」。

如果按電視廣播所持股權比例61.875%計(75%x 82.5%)，但應佔利潤則是75%計，即電視廣播全年應佔虧損約5,433萬元。

至於間接持股11.98%(29.94% x 40%)的聯營公司邵氏兄弟(953，前稱美克國際)，持有餘下13.125%(75% x 17.5%)的由於只有9.9%投票權，故對士多業務採金融資產入帳，不採聯營公司入帳，所以僅視乎說公允估值變動，不視乎實際營運情況攤佔虧損，所以在估值暫未變下，在邵氏兄弟帳面上看不出虧損。

至於所應用的會計原則，則類似《新巴城巴蝕錢，為何其股東漢思能源能在投資中帳面大賺?》中，漢思能源(554)入股新巴城巴集團的入帳原理，大家可重新參考該文章。

(3) 從管理層討論及分析留意到，雖然收購令營業額增加，但由於開支增加，分部除息、稅、折舊及攤銷虧損也是增加了2.35倍，至4,084.4萬元。

4) 從上面毛利的資料可推算：

毛利概約增加了9,417.8萬元。

不過分銷開支增加了3,621.5萬元，總務及行政開支增加1.45億元的主要原因，均是因為電子商貿業務帶動所致。

假設分銷開支全部歸因於新增的士多集團，至於總務及行政開支50%(相信略為保守，如果排前面，即是佔比會較大)歸因於新增的士多集團，即開支增加了1.09億元(0.36 + 1.45 / 2) 在新增毛利少於較保守計算新增開支之下，士多集團很肯定錄得營運虧損。

(5) 至於另外一點，也可以從少數股東權益留意到。

從上文可留意到，少數股東權益錄得虧損，按會計原則，未佔股的利潤或虧損也列作非控股權益，由於電視廣播在期間大致對佔大股重大投資沒有變化，只是新增了士多集團，也未見佔股的公司營運有重大變化，所以這相差相信主要為士多集團導致的。

如僅按：

半年的非控股權益減少2,980.6萬元。

電視廣播雖持股61.875%(75%x 87.5%)，但會計入帳比例75%，少數股東權益為25%計算。

即士多集團的上半年虧損約為1.1922億元，以上半年營業額約4.6億計算，即純利率約負26%，即每做100蚊約蝕26蚊。