業績好與壞，從來都是一場期望管理，騰訊（700）就示範了強勁的投資者關係能力，在交出一份成績平平的業績後，仍成功推動股價上升。
在共同富裕政策下，互聯網巨頭要保持昔日高增長是不可能的事，市場似乎也接受互聯網行業收入和利潤雙雙變弱的現實，而現在「市場預期遊戲」變成：公司以直接或間接的方式給市場一個很壞的指引，再交出一份沒那麼壞的財報，以達到「超預期」效果。
騰訊剛剛發佈的第二季財報的確不好，利潤按年大幅下滑，但下滑幅度不如市場預期的大；營業收入則基本與預期持平，而且在業績公佈前流出消息指，有意拋售美團（3690）股份，似乎就是一場精心策劃的「造市」行為。
近日金融圈子在微信大量轉發神秘信息如下：
「内部消息：
1、企鵝半年報繼續擺爛，各項資料均有下滑，雖然下滑並不明顯，但在同行業裡最差。
2、半年報董事會上麻花疼將宣佈退休，劉只蘋接棒，外界一致對此次人事變動不看好，所以近期股價持續擺爛。
3、今年版署給騰訊網易各只留了一個版號，在國慶後的那個批次裡，並且輕度氪金，重度氪金的遊戲都被版署否了，增厚不了財報。
綜上，想抄底的等Q4再進貨，Q3會跌到你懷疑人生，Q4反彈力度要看元宇宙開發進度」
當然，很多流言也沒有實現，部份傳聞更由管理層在電話會議直接澄清，兼且強調現在「騰訊的股價和投資組合價值被嚴重低估」，基本上就是出招粗暴挾淡倉。
看看一些投行報告的解讀，同樣也得出一些針對騰訊的不錯評價，如摩根士丹利的TMT分析員Gary Yu就highlight兩個重點：（1）利潤率勝預期；（2）控制成本得宜。
集中看科網股最重視的Non-GAAP準則，營運利潤較該行預期高出7%；利潤則受益於成本控制而錄得改善，並錄得較市場預期高出9%的280億元人民幣。
當中對收入最重要的「增值服務」（包括遊戲收入）就符合市場預期，而騰訊股價增長動力所在之「網絡廣告」業務，毛利率也按季上升3.9個百分點至40.6%，較市場預期高出2.4個百分點；至於金融科技及企業服務則略為低於預期。
若然想看看P&L每個breakdown與投行預期的差別，可參考以下花旗分析員所製作的這個Excel表。
最後要刺激股價，「回購」當要不能缺少，騰訊也計劃在公佈業績後重啟回購股份的計劃。
再深入思考，勇敢一點，大膽推斷未來會有更多科網公司會使用「騰訊式」管理業績期望，即「降低預期然後超預期」的遊戲，大概還會持續幾個季度，大家不妨考慮一下在業績前買入互聯網中概股，然後在財報後賣出，以賺取超額收益。
中環十一少
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