中國財險（2328，H股市值578億元，H+內資總市值1,866億元），昨日最高急升9%，收8.39元，升6％；開市前公佈今年1月原財險保費收入按年上升13.8%。母企中國人保（1339，H股市值227億元，A＋H總市值2,325億元），收2.6元，只升2%；1月原財險、壽險、健康險保費總收入按年大升17.9％，更勝子公司。
今年以來，財險股價大升32%。人保只升10%，大落後，追之哉。
✏️ 「高山滾鼓」⋯不通不通
1）人保持財險全部內資股153.43億股，佔H+內資股總股數（222.42億股）的68.98％。每股人保持0.347股財險，已值2.91元，較人保本身股價2.6元還要高！
人保來自壽險、健康險等盈利，相等於來自財險盈利高達45％，但竟然對人保市值的貢獻是負數，正是「高山滾鼓」歇後語⋯⋯不通不通。
✏️ PE 4倍 較財險折讓45%
2）2021年（12月年結）首3季，人保純利205.47億元人幣，按年雖只增10.3％，但已相等於2020年全年的103%，預測全年賺234億元人幣，增幅17%，PE僅4.0倍；過去6年，平均5.6倍。財險去年盈利預測增長15％，PE 7.3倍，仍非偏高，但人保較其折讓45%，更見吸引。
3）人保2021年預測PB僅0.43倍，較6年平均0.66倍折讓35%，較財險的0.74倍折讓41％。
✏️ 高息9.3厘
4）人保去年派息比率35%，近年不斷增加，2021年估計增至37%，以此為據，2021年預測股息率高達9.3厘。（記得PE乘股息率＝派息比率這個公式嗎？人保PE 4倍乘股息率9.3厘＝派息比率37%。）財險派息比率40％，預測股息率5.5厘，人保高出近4厘。
??? 上月19日於2.49元薦買人保，昨收2.6元，目標由3.3元上調至3.6元，潛在升幅38% 。Morningstar（上月）睇4元，招商銀行（上周）睇3.57元。
? 再薦現代牧業 ?
◀️ 同場加映 ▶️ 現代牧業（1117，市值118億元），昨升7仙，收1.49元，有成交增加配合。
企業增長，可以來自本身的增長（organic growth），亦可來自向外收購，而收購可透過發行新股進行，亦可透過以現金進行。現代牧業三者皆有，本身有增長，去年發行新股（每股作價2.24元）收購母企蒙牛（2319）的原奶公司。
至於用現金收購，則是去年中以8.15億元人幣，收購「中元牧業」。對方2020年（12月年結）純利為1.28億元人幣，相等於代價PE僅6.4倍。另一方面，現代牧業又發行5年期的5億美元債券，周息低至2.125厘，集資所得部分用作收購中元牧業。假如這一切是在2020年1月發生，則現代牧業2020年便可多賺1.105億元人幣（來自中元牧業盈利1.28億元人幣，減債券利息成本0.175億元人幣），亦即可令現代原有2020年盈利（7.70億元人幣）多出14%。收購中元牧業得益顯而易見。
上周四於1.41元薦買現代牧業，昨收1.49元。目標重溫：2.18元，潛在升幅46％。星展（上月）睇3.01元，麥格理（本月）睇2.3元。
fb專頁
