在上一篇文章中，筆者提到2024年中國GDP增長達標的機會頗大，然而這種看法是有前提的，就是政府會推出支持性的政策，原因是中國房地產行業的問題持續困擾市場，而且消費市道和企業信心仍未從疲弱中恢復過來。
事實上，2024年的政策支持力度，很可能要比2023年更大。中國正大力投資於高科技行業。然而，包括電動車、綠色能源等前景獲青睞的增長產業，在現階段的規模仍然太小，不足以抵銷房地產行業的下滑。因此，中國政府對房地產行業的支援至關重要，以確保下跌不會失控、繼而蔓延至整體經濟。
早前中國政府便宣布了一個非比尋常地決定──發行1萬億元人民幣的中央政府債券，從而為基礎設施項目提供資金，此舉會使中國的財政赤字提高至GD的3.8%。發債公告向外界發出了明確訊息，即中國政府願意透過資產負債表來穩住經濟。而除了增加財政槓桿之外，中國政府料將推出更多措施來抵消房地產下滑的危機。
不宜對中國看法太悲觀
目前投資者對中國市場的看法普遍悲觀，不過我們認為，當前的經濟放緩似乎掩蓋了中國的一些長期增長動力。例如，中國目前的人均收入不到美國的20%，未來尚有大量空間急起直追。2023年中國消費市道低迷，與其說是結構性問題，倒不如說是因為政府未有在新冠疫情期間向失去收入或工作的家庭提供財政支持，如此情況與美國等經濟體形成鮮明對比。
市場估值正值低迷之時，截至2023年12月13日，MSCI中國在岸A股指數的預測市盈率僅11倍，遠低於長期平均。即使面對最壞情況，低估值也有望提供一些下行緩衝；相反在樂觀的情況下（即事實證明中國的經濟韌性比預期中更強），則股市有可能出現可觀的估值上調。
總括而言，三年前投資者對中國前景一片樂觀，最終卻不似預期。到了今天，無疑中國確實面對不少挑戰，但把當前經濟疲弱推斷為新常態，則可能會像三年前一樣，迎來不一樣的結果。
安聯投資組合經理 尤靖湧
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