早前人民銀行宣佈將於2月初下調存款準備金率0.5個百分點，又表示會下調再貸款、再貼現利率以支援三農及小微企業，一度刺激中港股市反彈，但一兩天後升勢又再回落。種種訊號反映中央政府似乎不會推出大型救市計劃，因當局目前的重點放在反貪事宜。
面對目前的環境，筆者建議投資者要認清事實之餘，並應致力尋找一些具有結構性的投資主題，從而捕捉超額機會。投資界有個說法：「牛市總會存在於某一個地方。」同樣道理，即使經濟下行或大市下滑，但總會有一些行業或企業擁有上升潛力。那麼，我們可以在哪些地方找到增長機會？
逆境下突圍的五大主題
首先，是出口企業。歐美經濟未有如外界預期般陷入經濟衰退，又沒有出現通縮威脅，於海外設有工廠或專門從事出口的企業，可望繼續有不錯表現。但由於環球整體經濟不算強勁，一些低端出口產品（包括時裝或工業設備工具）的銷售會或更穩定，且不用擔心有制裁風險。
第二是與經濟周期相關性較低的進口替代主題。由於這是國家的發展重心，因此不論經濟好與壞，半導體、軟件等戰略關鍵行業，都希望完善整個產業鏈的獨立自主，同時搶佔外資企業的市場份額。第三是創新科技，包括人工智能及智能駕駛技術等。與第二點一樣，面對地緣政治日益緊張，中國政府深明關鍵的創新科技絕不可以再依賴外國進口，利好相關行業的前景。
第三是與經濟周期相關性較低的進口替代主題。由於這是國家的發展重心，因此不論經濟好與壞，半導體、軟件等戰略關鍵行業。
第四是消費降級，目前中國消費者都傾向勒緊荷包，一些平價本土貨品或會更受青睞，例如內地一家化妝品企業，其定價較國際品牌便宜、而又有一定質素，故愈來愈受內地消費者喜愛。
最後是收益主題，尤其是國有企業，原因是不少國企的母公司是地方政府，它們派發的股息對地方政府而言是收入來源之一。因此，儘管宏觀環境仍然不明朗，但國企卻可憑藉較穩定的股息流及相對較高的安全性，成為部分投資者的棲息之所。
安聯投資組合經理 尤靖湧
註：專欄作家言論不代表本網立場
