天津發展殘爆 ｜何車

天津發展（882）是天津市政府公司，1997年10月上市，IPO價6.6元，歷史高價13.5元，昨收1.6元，市值僅17.2億元。上市當年盈利0.96億元，今年預測盈利5.17億元，四分一世紀總算大增4.4倍，但股價卻大潛水76％。

1）津發業務包括公用設施（水電等）、醫藥、電機、酒店等，昨日公布中績，無驚無喜。2022財年（12月年結）上半年，營收19.64億元（港幣．下同），按年升10%；純利2.72億元（EPS 0.254元），微增3%。

今年全年盈利預測5.17億元（EPS 0.48元），增長10%。預測PE僅3.3倍，較6年平均6.5倍折讓一半。

✏️ PB 0.13倍

2）津發今年預測PB僅0.13倍。公司一直低PB，過去6年最高0.44倍，最低0.12倍，平均0.22倍。

✏️ 淨現金＝股價3.4倍

3）津發今年6月底手上淨現金58億元，每股淨現金5.41元＝股價的3.4倍。十年前（2012年）津發每股淨現金只＝股價的1.2倍。十年變化如此大，是因為公司無重大發展，手上淨現金越積越多，而股價則下跌。

4）津發估值低，現金多，沒有必要利用股市功能，具私有化誘因。母企持62.8％，街貨4億股，私有化所須動用現金有限，換來可100%自由運用公司的淨現金58億元。

??? 津發昨收1.6元，殘爆。PB若由0.13倍升上區區的0.2倍，已值2.46元，潛在升幅54%。PB若升至0.25倍，可值3.08元，潛在升幅92％。最佳結局，當然是母企提私有化。

? 有線寬頻連蝕15年  燒掉40億 ?

◀️ 同場加映 ▶️ 有線寬頻（1097，市值3.07億元）上周五宣布中績，兩日下來，累計無升跌，昨收4.3仙。

2022財年（12月年結）上半年，有線營收4.31億元，按年跌13％；虧損2.26億元，按年增29%。今年下半年，假設虧損與上半年相若，全年見紅4.52億元。由2008年起，有線年年見紅，今年是第十五年，估計共蝕接近40億元。

今年6月底，有線首次出現負資產近8,000萬元。負資產公司欠債纍纍，是大問題。6月底，手上有現金近8,000萬元，另有金融資產逾5,000萬元；負債方面，欠銀行2.95億元（理論上1年內到期），欠Celestial Pioneer 公司1.66億元（3年期，無抵押，周息2.5至3厘）。6月以後，再向Celestial Pioneer借入8,000萬元（3年期，無抵押，周息3厘）。Celestial Pioneer 是永升公司的大股東，永升公司是有線的大股東；最終大股東，是鄭家純。

有線1999年上市，IPO價10.39元，昨收4.3仙，未經幾次供股調整，潛水99.6％（100元輸剩4毫子），與跌足100%無分別。