美國通脹持續升溫，單單去年12月，CPI按年升7%，創自1982年以來最高水平。美國聯儲局於今年將會加息，已為市場共識，緊接而來的問題，就是加息次數。
信安資金管理（亞洲）高級投資策略師陳曉蓉接受BossMind訪問時，預期今年加息三次。另外，由於預期美國經濟繼續有所增長，加上穩健盈利預期，料美股繼續有上行空間；至於港股則繼續睇淡，恒指或要下試22000點以下，甚至2020年三月低位。
料通脹兩年後正常化
美國通脹現正處於近40年高峰，陳曉蓉指出，近期數據顯示，通脹籃子當中，多數物價的升幅都比正常高，加上面對Omicron的威脅，反映通脹壓力或仍進一步攀升。她預期，整個正常化過程或需時約兩年，「我哋原先預計物價到今年底，可以重返2至3％正常化水平，但依家覺得要到2023年底，先可以去返接近但高於2%的水平。」
另外，美國勞動力市場已顯著改善，美國11月失業率意外回落至4.2%，勞動參與率升至61.8%的疫情以來最高，預期隨著當地經濟2022年繼續改善，上半年失業率或降至4%以下，並於明年底達至「全民就業」。於此背景下，聯儲局開展縮減買債計劃不足一個月，即再決定加快速度，整個買債計劃或於明年3月結束。
陳曉蓉預期，按照目前的路徑，聯儲局或將於今年6月前後首次加息，再於9月及12月分別上調一次。不過，一如此前文所述，相信通脹壓力至明年中後期逐步紓緩，加息步伐或無須過份進取，料2023年及2024年或每年再加息兩次。
陳曉蓉料2023年及2024年或每年再加息兩次。
美經濟向好 支持美股再向上
美股於過去一年的升勢凌厲，標普500指數全年大升近27%，展望2022年，陳曉蓉認為，雖然高通脹是主要風險因素，惟仍然預期美股繼續向上。她解釋指，投資市場或於醖釀加息及加息初期出現波動，惟股市升勢通常不會改變，即使在 2004 年至 2006 年期間，聯儲局連續加息17 次，標普 500 指數的年均總回報率達10%以上。
她又指，參考歷史往績，經濟在緊縮的第一年，較大機會繼續增長，惟第二年開始後有機會放緩。美國的經濟狀況，目前依然相對強勁，今年4%的擴張速度，仍然高於長期趨勢，企業資產負債表保持充裕。
她預期標普500指數成份股，企業盈利預期仍有8%的增長，面對高通脹，成本轉嫁能力相對較高。聯儲局加快「收水」決定，亦變相為市場消除關鍵不明朗因素。上述種種均為美股提供進一步的上行空間，不過一旦高通脹持續，加息速度快於預期，或將引發市場波動。
港股料續淡 恐下試22000點
反觀亞洲股市，她認為日本、亞洲及中國今年表現中規中矩，至於香港、其他新興市場輕微看淡。陳曉蓉指出，從資金流向而言，雖然12月港股通再次錄得淨流入，規模近500億港元，為10個月以來最多，但過去半年，資金未見穩步流入，一個月流出一個月流入，市場信心依然相對疲弱。
更重要的是，由於受行業政策影響的板塊或個股，集中在香港及美國上市，「我哋暫時睇唔到相關政策會有明顯轉向，加上外圍因素，好似疫情、通脹及美國加息等因素影響下，港股短線或仍缺乏向上催化劑，表現或維持波動。」
短期內，恒指技術走勢相對悲觀，23500點屢次得而復失，或要下試22000點以下，甚至2020年三月低位。展望第一季，指數波幅或依然較成熟市場及內地股市大，較大機會於21000點至25000點上落。全年來看，由於市場對政策已有一定預期，對港股回報期望較低，反而可能有意外驚喜，整體回報領先2021年。
留意三大投資主題
通脹升溫下，為資產保值，甚至增值，將成為更重要課題。她表示，雖然今年經濟仍錄增長，但經濟增速正在減慢，相信環球經濟已處於下行周期。在此周期，不同股市、債市甚至另類資產都有正面回報。
綜合歷史數據，股市當中，以美國大型股表現相對理想；債市則以新興市場美元債表現較佳；另類資產如REITs亦能跑出。
她解釋，通脹走高令實際購買力相應下降，而REITs普遍被視為是通脹對沖工具。在自2002年末起過往經濟下行周期當中，REITs年度化回報達12%，表現明顯領先其他主要資產類別。
隨著聯儲局將開始收水，以及今年開始加息，預期10年期國債收益率將在2022年升至1.75-2.00%，收益率曲線將進一步溫和趨平。高收益債，尤其是短存續期高收益債券將最受惠。此主要由於債券的存續期越長，債券價格對利率的變動越敏感，因此持有短存續期債券或能降低對利率變動的敏感度。
至於ESG亦為另一大投資主題，去年COP26 峰會上，首次制定明確減少煤炭使用的計劃，全球最大碳排放國美國和中國作出相關承諾。另外，後疫情時期，大市向上，積極應對ESG風險的企業，表現相對優勝，此趨勢在亞洲特別明顯。
以MSCI所有國家亞太（日本除外）ESG評級精選100指數為例，截至2021年9月的過去一年回報率為29.54%，比起其對應的非ESG指數（MSCI所有國家亞太（日本除外）指數）的回報高出13.94%。從長線10年來看，該指數每年的表現比起非ESG同類指數高出2.18%。自2010年以來，該ESG指數在11年中有9年跑贏傳統基準。
資產配置 建議股高於債
問到今年資產配置策略，她建議維持股高於債比重，尤其成熟市場股票；債券當中，考慮加入低存續期高收益債；同時間，分散投資組合，可考慮商品如黃金，或者REITs。
作為實質資產，黃金被視為抗通脹的投資產品，或有效分散風險，加上疫情惡化等避險因素支持下，金價短期內或於1750美元有支持，並有機會上望1900美元，年內甚至有機會挑戰2000美元。
她認為，ESG亦為今年另一大投資主題。
