呂宇健筆|日圓升值將成美股股災的藥引|Ken Lui

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日本終於宣布結束負利率,基準利率由負0.1厘調高到介乎0至0.1厘,當大家都以為日圓會即時爆升,上周卻創了34年低位,失守5.15,即時將睇日圓升的投資者收割。然而,日圓上升遲早出現,意味目前涉及日圓一環扣一環的資本操作將出現大型拆倉潮,拆倉潮勢令日圓進一步上升之外,更隨時成為引爆環球股災的藥引。
 
過去一段很長的日子,日本的官方利率都是負0.1厘,借貸利率維持1厘左右,這個超低利率政策吸引了不少投資者借入日圓,然後把資金投到其他市場,其中美股當然是其中一個吸引大量資金進場的地方,進行套息交易,亦即大家不時聽到的Carry Trade。即使面對美國加息,投資者仍可繼續低息借日圓,然後將日圓沽出,令日圓有沽壓,繼而將資金轉換美元,為美元帶來需求,形成日圓跌、美元升,從而用美元買美股,並同步炒起日經指數,而日圓跌亦有利出口和刺激國內通脹,上述操作都是美國和日本樂見的,更重要的是,即使面對美國加息,由於投資者最初是借入日圓,所以亦只需還日圓的低息。
 
隨著日本宣布結束負利率,即使短期內未見日圓爆升,但過去拆借大量日圓的投資者不可能不作準備,一定有投資者計劃償還之前借下的日圓債,他們會先沽出美股,將套現所得的美元換日圓去還錢,形成日圓需求大增,再推升日圓,拆倉潮因而出現,先是平槓桿還日圓,其次是之前槓桿買日圓,再買日圓下跌的投資者亦急需買入日圓平倉,形成日圓下一個上升動力;最後是一般散戶,他們眼見日圓上升,亦會買入投資或以備日後旅行之用。這就是日圓爆升的路線圖。
 
至於日圓未有即時爆升,我相信要配合美國的情況去睇,我之前講過,年底美國大選塵埃落定之後,拜登(或者特朗普)已經不需要再撐住個股市去吸選票,所以2024年尾或者2025年頭美股好大機會出現股災,而日圓就有機會成為引發美股股災的藥引。我估計日本可能於第三季尾就公布超強的就業數據、PMI等經濟數據,形成很大通脹壓力,為日圓製造加息預期,到時只要日本央行發表些計劃來年加N次息去對抗通脹的言論,日圓就會即時爆上,屆時美匯就應聲下跌,為美股股災寫成完美劇本。

呂宇健
註:專欄作家言論不代表本網立場

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