中華煤氣盈利高增長期已過｜何車

恒生指數由73股災後低位150升至現時19,225，升幅128倍，同期，中華煤氣（003）市值由0.74億元升至將近1,400億元，股王當之無愧。

1）1973年3月，恒指1,774，中華煤氣當時發行股數660萬股（票面值33 1/3便士），主席利銘澤，最高股價52元，市值3.43億元，以1972年盈利677萬元計算，PE 53倍、PB 7.2倍，當然離譜，但不致如昨日所寫的置地。

2）由1973年3月到1974年12月，恒指大跌92％，中華煤氣股價跌幅89％。此時，公司市值0.74億元，PE 4.5倍、PB 0.67倍。

✏️ 市值升幅1,900倍

3）由1974年12月低位至今，恒指大升128倍，中華煤氣市值由0.74億元升至1,388億元，升幅將近1,900倍。市值升幅不＝股價升幅，股價升幅小於股市值升幅，因為公司曾多次供股，股數增加，EPS增幅攤薄，但股價升幅估計仍達1,000倍，應該錯不了哪裡。

中華煤氣昨收7.44元，較2019年歷史高位16.36元跌去55%。以3年前高位計，市值更達3,052億元，較半世紀前低位的升幅更逾4,100倍。

4）中華煤氣今日市值較中華電力（002）低272億元，是第二大市值公用股。2019年最高時，中華煤氣市值較中華電力高出628億元，在公用股中稱第一。

✏️ 盈利狂增逾1,040倍

5）中華煤氣市值膨脹以千倍計，是公司盈利飆升及市場估值向上重估的結果。

2018財年，中華煤氣賺93.1億元，較1974年893萬元狂增逾1,040倍；即使以2021財年盈利50.2億元計，增幅仍達561倍，同期，中華電力的盈利增幅只有70倍。其次，中華煤氣半世紀前最低PE 4.5倍、PB 0.67倍，近年PB一度高見46倍、PB 最高4.9倍。

??? 中華煤氣盈利高增長期已過，難享高估值評價（6年平均PE 32倍、PB 3.6倍）。昨收7.44元，彭博綜合預測PE 20.2倍、PB 2.0倍，大摩（8月尾）睇8元，摩通（8月尾）睇7.35元。