基金專訪|美國通脹狂飆 信安陳曉蓉:推動美股再向上 港股續睇淡

基金專訪|美國通脹狂飆 信安陳曉蓉:推動美股再向上 港股續睇淡

BossMind | 2022.01.20

美國通脹持續升溫,單單去年12月,CPI按年升7%,創自1982年以來最高水平。美國聯儲局於今年將會加息,已為市場共識,緊接而來的問題,就是加息次數。

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉接受BossMind訪問時,預期今年加息三次。另外,由於預期美國經濟繼續有所增長,加上穩健盈利預期,料美股繼續有上行空間;至於港股則繼續睇淡,恒指或要下試22000點以下,甚至2020年三月低位。

料通脹兩年後正常化

美國通脹現正處於近40年高峰,陳曉蓉指出,近期數據顯示,通脹籃子當中,多數物價的升幅都比正常高,加上面對Omicron的威脅,反映通脹壓力或仍進一步攀升。她預期,整個正常化過程或需時約兩年,「我哋原先預計物價到今年底,可以重返2至3%正常化水平,但依家覺得要到2023年底,先可以去返接近但高於2%的水平。」

另外,美國勞動力市場已顯著改善,美國11月失業率意外回落至4.2%,勞動參與率升至61.8%的疫情以來最高,預期隨著當地經濟2022年繼續改善,上半年失業率或降至4%以下,並於明年底達至「全民就業」。於此背景下,聯儲局開展縮減買債計劃不足一個月,即再決定加快速度,整個買債計劃或於明年3月結束。

陳曉蓉預期,按照目前的路徑,聯儲局或將於今年6月前後首次加息,再於9月及12月分別上調一次。不過,一如此前文所述,相信通脹壓力至明年中後期逐步紓緩,加息步伐或無須過份進取,料2023年及2024年或每年再加息兩次。

陳曉蓉料2023年及2024年或每年再加息兩次。


美經濟向好 支持美股再向上

美股於過去一年的升勢凌厲,標普500指數全年大升近27%,展望2022年,陳曉蓉認為,雖然高通脹是主要風險因素,惟仍然預期美股繼續向上。她解釋指,投資市場或於醖釀加息及加息初期出現波動,惟股市升勢通常不會改變,即使在 2004 年至 2006 年期間,聯儲局連續加息17 次,標普 500 指數的年均總回報率達10%以上。

她又指,參考歷史往績,經濟在緊縮的第一年,較大機會繼續增長,惟第二年開始後有機會放緩。美國的經濟狀況,目前依然相對強勁,今年4%的擴張速度,仍然高於長期趨勢,企業資產負債表保持充裕。

她預期標普500指數成份股,企業盈利預期仍有8%的增長,面對高通脹,成本轉嫁能力相對較高。聯儲局加快「收水」決定,亦變相為市場消除關鍵不明朗因素。上述種種均為美股提供進一步的上行空間,不過一旦高通脹持續,加息速度快於預期,或將引發市場波動。

港股料續淡 恐下試22000點

反觀亞洲股市,她認為日本、亞洲及中國今年表現中規中矩,至於香港、其他新興市場輕微看淡。陳曉蓉指出,從資金流向而言,雖然12月港股通再次錄得淨流入,規模近500億港元,為10個月以來最多,但過去半年,資金未見穩步流入,一個月流出一個月流入,市場信心依然相對疲弱。

更重要的是,由於受行業政策影響的板塊或個股,集中在香港及美國上市,「我哋暫時睇唔到相關政策會有明顯轉向,加上外圍因素,好似疫情、通脹及美國加息等因素影響下,港股短線或仍缺乏向上催化劑,表現或維持波動。」

短期內,恒指技術走勢相對悲觀,23500點屢次得而復失,或要下試22000點以下,甚至2020年三月低位。展望第一季,指數波幅或依然較成熟市場及內地股市大,較大機會於21000點至25000點上落。全年來看,由於市場對政策已有一定預期,對港股回報期望較低,反而可能有意外驚喜,整體回報領先2021年。

留意三大投資主題

通脹升溫下,為資產保值,甚至增值,將成為更重要課題。她表示,雖然今年經濟仍錄增長,但經濟增速正在減慢,相信環球經濟已處於下行周期。在此周期,不同股市、債市甚至另類資產都有正面回報。

綜合歷史數據,股市當中,以美國大型股表現相對理想;債市則以新興市場美元債表現較佳;另類資產如REITs亦能跑出。

她解釋,通脹走高令實際購買力相應下降,而REITs普遍被視為是通脹對沖工具。在自2002年末起過往經濟下行周期當中,REITs年度化回報達12%,表現明顯領先其他主要資產類別。

隨著聯儲局將開始收水,以及今年開始加息,預期10年期國債收益率將在2022年升至1.75-2.00%,收益率曲線將進一步溫和趨平。高收益債,尤其是短存續期高收益債券將最受惠此主要由於債券的存續期越長,債券價格對利率的變動越敏感,因此持有短存續期債券或能降低對利率變動的敏感度。

至於ESG亦為另一大投資主題,去年COP26 峰會上,首次制定明確減少煤炭使用的計劃,全球最大碳排放國美國和中國作出相關承諾。另外,後疫情時期,大市向上,積極應對ESG風險的企業,表現相對優勝,此趨勢在亞洲特別明顯。

以MSCI所有國家亞太(日本除外)ESG評級精選100指數為例,截至2021年9月的過去一年回報率為29.54%,比起其對應的非ESG指數(MSCI所有國家亞太(日本除外)指數)的回報高出13.94%。從長線10年來看,該指數每年的表現比起非ESG同類指數高出2.18%。自2010年以來,該ESG指數在11年中有9年跑贏傳統基準。

資產配置 建議股高於債

問到今年資產配置策略,她建議維持股高於債比重,尤其成熟市場股票;債券當中,考慮加入低存續期高收益債;同時間,分散投資組合,可考慮商品如黃金,或者REITs。

作為實質資產,黃金被視為抗通脹的投資產品,或有效分散風險,加上疫情惡化等避險因素支持下,金價短期內或於1750美元有支持,並有機會上望1900美元,年內甚至有機會挑戰2000美元。

她認為,ESG亦為今年另一大投資主題。

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 | 2022.01.20

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