魑魅魍魎|騰訊業績期望管理 雖可恥但有用|中環十一少

魑魅魍魎|騰訊業績期望管理 雖可恥但有用|中環十一少

中環十一少 | 2022.08.29

業績好與壞,從來都是一場期望管理,騰訊(700)就示範了強勁的投資者關係能力,在交出一份成績平平的業績後,仍成功推動股價上升。

在共同富裕政策下,互聯網巨頭要保持昔日高增長是不可能的事,市場似乎也接受互聯網行業收入和利潤雙雙變弱的現實,而現在「市場預期遊戲」變成:公司以直接或間接的方式給市場一個很壞的指引,再交出一份沒那麼壞的財報,以達到「超預期」效果。

騰訊剛剛發佈的第二季財報的確不好,利潤按年大幅下滑,但下滑幅度不如市場預期的大;營業收入則基本與預期持平,而且在業績公佈前流出消息指,有意拋售美團(3690)股份,似乎就是一場精心策劃的「造市」行為。


近日金融圈子在微信大量轉發神秘信息如下:

「内部消息:

1、企鵝半年報繼續擺爛,各項資料均有下滑,雖然下滑並不明顯,但在同行業裡最差。

2、半年報董事會上麻花疼將宣佈退休,劉只蘋接棒,外界一致對此次人事變動不看好,所以近期股價持續擺爛。

3、今年版署給騰訊網易各只留了一個版號,在國慶後的那個批次裡,並且輕度氪金,重度氪金的遊戲都被版署否了,增厚不了財報。

綜上,想抄底的等Q4再進貨,Q3會跌到你懷疑人生,Q4反彈力度要看元宇宙開發進度」

當然,很多流言也沒有實現,部份傳聞更由管理層在電話會議直接澄清,兼且強調現在「騰訊的股價和投資組合價值被嚴重低估」,基本上就是出招粗暴挾淡倉。

看看一些投行報告的解讀,同樣也得出一些針對騰訊的不錯評價,如摩根士丹利的TMT分析員Gary Yu就highlight兩個重點:(1)利潤率勝預期;(2)控制成本得宜。


集中看科網股最重視的Non-GAAP準則,營運利潤較該行預期高出7%;利潤則受益於成本控制而錄得改善,並錄得較市場預期高出9%的280億元人民幣。

當中對收入最重要的「增值服務」(包括遊戲收入)就符合市場預期,而騰訊股價增長動力所在之「網絡廣告」業務,毛利率也按季上升3.9個百分點至40.6%,較市場預期高出2.4個百分點;至於金融科技及企業服務則略為低於預期。

若然想看看P&L每個breakdown與投行預期的差別,可參考以下花旗分析員所製作的這個Excel表。


最後要刺激股價,「回購」當要不能缺少,騰訊也計劃在公佈業績後重啟回購股份的計劃。

再深入思考,勇敢一點,大膽推斷未來會有更多科網公司會使用「騰訊式」管理業績期望,即「降低預期然後超預期」的遊戲,大概還會持續幾個季度,大家不妨考慮一下在業績前買入互聯網中概股,然後在財報後賣出,以賺取超額收益。

中環十一少

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中環十一少
 | 2022.08.29

財經專欄作家。活躍於紙醉金迷的中環,游走財金、科網、公關、政界之間,深信金錢不會說謊。

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