飛鶴估值較同業折讓7成|何車

飛鶴估值較同業折讓7成|何車

何車 | 2022.05.31

俄烏戰火燃起後,不少食品漲價,奶類相信亦不會例外,乳業股蠢蠢欲動,趁大升前吸納。中國飛鶴(6186,市值671億元)今年以來大跌28%,遠遠落後於蒙牛乳業(2319,市值1,580億元)的10%,吼之哉。

1)2021財年(12月年結),飛鶴營收227.8億元人幣,升23%;純利68.71億元人幣(EPS 0.77元人幣),跌8%。2020財年,飛鶴有「議價收購收益」17.3億元來自收購原生態牧業(1431),不計此項目,飛鶴2021財年盈利仍有增長21%。

2)2022財年,飛鶴盈利預測79億元人幣(EPS 0.885元人幣),增15%,預測PE 7.2倍,較上市以來均值18.7倍折讓6成。
飛鶴是中港兩地上市第4大市值乳業股。頭三大伊利(滬:600887)、蒙牛、光明乳業(滬:600597)今年預測PE 22.3倍、22.4倍、23.3倍。飛鶴PE較三大同業折讓近7成。

✏️ 核心業務PE僅5.3倍

去年底,飛鶴手上淨現金高達166億元人幣(195億港元),佔公司市值7成。將公司市值減去淨現金,將預測盈利減去估計利息收入,計算核心業務PE,更低至5.3倍。

3)飛鶴2022財年預測PB 2.29倍,較上市以來均值7.0倍折讓67%,亦較三大同業均值3.19倍折讓近7成。

✏️ 股息7厘  高同業4.5厘

4)飛鶴2019年11月以7.50元招股,去年初衝上25.7元,由高位跌至7.53元,往績股息率升上6.3厘,2022財年預測升上7厘,較三大同業均值1.8厘高出4.5厘。

5)今年3月29日績後至5月12日,飛鶴12度回購,共950萬股,涉資0.707億元,均價7.44元。

🎯🎯🎯 飛鶴昨收7.53元,目標10.5元,潛在升幅39%。聯昌(4月尾)睇14元,高盛(4月中)睇11.9元。

🌓 現代牧業低息發債非常有利 🌗

◀️ 同埸加映 ▶️ 上周四薦買現代牧業(1117,市值89億元),昨日最高1.13元,平收1.09元,補幾筆。

現代去年獲標準普爾給予「BBB」的投資級信用評級,成為全球首家榮獲該評級的奶牛養殖企業。現代隨後發行5億美元債券,2026年到期,息率低至2.125釐。假設以5億美元收購同業,以付出9倍PE計,1年回報0.556億美元,而1年的利息成本只是0.106億美元,即「空手」賺突0.45億美元,EPS 大增3成,對公司非常有利。目標重溫:1.68元,翻半番之選。大和(5月中)睇4.42元,麥格理睇1.97元。
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未計今日,5月份恒指累計微升34點,升幅0.2%。過去10年的6月份,5次升5次跌,平均每次微升0.2%。

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何車
 | 2022.05.31
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