風電設備股 中傳動最吸引|何車

風電設備股 中傳動最吸引|何車

何車 | 2022.07.05

內地表明加快推進能源轉型,大力發展風電與太陽能,實際補貼亦已落實,財政部早前下達今年再生能源電價附加補助。風電設備股中,金風科技(2208)通常是焦點所在,但由估值出發,中國高速傳動(658,市值75億元)最吸引。

1)中傳動是國內機械傳動設備龍頭生産商之一,產品主要用於風力發電,其餘用於船舶、軌道交通、冶金等。2021財年(12月年結),營收202.1億元人幣,增32%;純利13.15億元人幣(EPS 0.804元人幣),大增56%。當中風電及工業齒輪傳動設備營收佔比69%。2020年業績有「以股份為基礎的開支」5.48億元人幣,而2021財年則再無同類開支,是2021財年業績主因。

✏️ 預測PE 4.2倍

2)2022財年,受惠於產品需求增加,中傳動盈利預測14.9億元人幣(EPS 0.911元人幣),增13%,預測PE僅4.2倍;過去6年,平均PE 24倍。

3)上段的盈利預測,未計一項可能的巨額特殊盈利。去年3月,中傳動宣布訂立協議出售附齒輪公司「南京高速」43%,保留57%。南京高速2020年純利10.38億元人幣。全部100%南京高速估價99.16億元人幣,中傳動出售43%的作價43億元人幣,較2020年底其賬面值22.64億元人幣,有溢價90%,即20.36億元人幣。

理論上,中傳動出售南京高速43%,可能有巨利約20億元人幣入賬,此數相等於中傳動今年預測經常盈利的1.3倍。但南京高速交易,買家有3年認沽權,如南京高速盈利未達指定水平,買家可將相關的43%售回中傳動。中傳動出售南京高速43%約20億元人幣利潤,會否入賬及如何入賬,有待業績正式公布時確認。

✏️ 43億元人幣現金到手

4)中傳動出售南京高速43%作價,去年已收取按金10億元人幣,餘款33億元人幣,年結後已收取。43億元人幣=公司市值68%。估計中傳動現時手上淨現金高達53億元人幣=公司市值83%。

✏️ PB 0.42倍

5)未計出售南京高速43%所帶來的增值作用,中傳動今年預測PB 0.42倍,過去6年平均PB為0.88倍。

6)風電設備股,金風科技通常是主角,領風騷,今年預測PE 14.3倍、PB 1.35倍。中傳動估值較其折讓太大。

🎯🎯🎯 中傳動昨收4.56元,目標7.3元,潛在升幅60%。

🌓 用19年前價錢撈馬鋼 🌗

◀️ 同場加映 ▶️ 馬鞍山鋼鐵(323,H股市值41億元,A+H總市值310億元)去年9月最高價4.8元,昨收2.38元,剛好腰斬,即使計入已除末期息0.35元人幣,跌幅仍達4成2。去年盈利激增後,市場擔心今年倒退,但股價仍是跌得過度,趁現價與2003年尾相同機會撈貨。

2020財年(12月年結),馬綱賺19.83億元(EPS 0.26元人幣),2021財年賺53.32億元人幣(EPS 0.69元人幣),大增169%。2022財年首季按年少賺17%,彭博綜合大行預測全年賺43.73億元人幣(0.57元人幣),跌18%,預測PE 僅3.4倍、PB 0.44倍。過去6年,平均PE 8倍、PB 0.79倍,現時PE折讓58%,PB折讓43%。

非鋼鐵金屬股中,五礦資源(1208)今年預測PE 4.9倍、PB 1.2倍;中鋁(2600)PE 5.9倍、PB 0.67倍;南方錳業(1091)PE 6.5倍、PB 0.97倍;洛陽鉬業(3993)PE 11.1倍、PB 1.74倍。比拼之下,馬鋼抵買得多。

✏️ 高息13.5厘

馬鋼採取派50%派息比率政策,2022財年每股料派0.285元人幣(0.322港元),高息13.5厘,較過去6年平均8厘高出5厘半。
馬鋼昨收2.38元,目標3.1元,潛在升幅30%。瑞信(6月下旬)睇4.2元,摩通(5月中)睇3.6元。

何車

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 | 2022.07.05
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