財話短說|此刻買內銀的確幾頭痕|盧嘉偉

財話短說|此刻買內銀的確幾頭痕|盧嘉偉

盧嘉偉 | 2022.09.03

港股疲弱,反彈乏力,令不少股民積極尋找高息股,至少有息收。資深一輩的股民,多會想起內銀股,無他,以四大國有商業銀行為例,今年預測股息率普遍有近9厘或以上,近9厘或以上,近9厘或以上, 重要事情要講三次。

很想要吧。但留意內銀股通常只派末期息,一年一次,而去年的末期息剛好於七、八月派發,若收息,請耐心等待一年。屆時美國也開始講減息,內銀股息率相對更加吸引呢。

收息要等近一年,那麼股價前景怎樣?從剛公布的業績,先看盈收動力。四大內銀股至少保持扣除減值撥備後純利增長,大約介乎4%至5%,四大行盈利變動一向同上同落,並不出奇。但留意到內地持續減息,對內銀淨息差構成的壓力已顯現。上半年四大內銀淨利息收益率同時收窄,故淨利息收入增長的動力主要來自貸款量按年增加。

但隨著內地經濟活動呆滯不前,如近月製造業PMI仍處於收縮水平,我們不能對下半年貸款量增長有太多憧憬。何況上半年一向為內銀的放貸高峰期,所謂「一年之計在於春吧」,內銀股要趕業績、達指標,年初一定使「渾身是勁」,年尾便「鳴金收兵」。

另一方面,內地經濟疲弱、消費不振、股市淡靜,亦影響了內銀的非利息收入,如手續費、佣金。從業績可見,四大行於非利息收益方面表現乏力,最好的農行亦僅增長1%,中行便要倒退近半成。

故只能講內銀未來盈收增長不宜有過份幻想。至於資產質素方面,內房資金鏈斷裂,令人擔心將波及內銀,但從四大行業績看,相較去年底,六月底的不良貸款比率大部份不升反跌,僅農行上升0.1百分點至1.5%。理所當然,較多壞帳來自內房、其次為採礦業,但這情況一直存在,亦不為奇。

不過,截至六月底四大行的核心一級資本充足率,除中行其餘三行都見下跌,發展勢頭較差。當然按實際數字,四大行仍處於11%以上,最佳如建行有13.4%,仍高於內地監管機構要求的5%有一大段距離。

老實講,市場不太擔心四大行「會出事」,按其資本相信仍能控制來自內房的違約風險。何況,若四大行真的不幸出事,你要擔心的又何只內銀?屆時整個中國金融市場肯定來個天翻地覆吧。因此,焦點其實一直集中於地方銀行、鄉鎮銀行。例如今年河南省存戶維權事件,便突顯了地方、鄉鎮銀行的流動性風險。於香港上市的中原銀行(1216),老家正於河南省鄭州市,其核心一級資本充足率便失守8%關口,由去年底的8.7%降至7.97%;資本充足率更跌足1個百分點,由13.3%降至12%,跌幅相對為快,令人關注。

雖則某程度說,我亦不太擔心香港股民會損失慘重,因相關地方銀行股份於港股市場成交一向相對疏落,散戶持有重貨比例應較少。但若有內地銀行出事(不論有否在香港掛牌與否),會否產生連鎖效應才是投資者最為關注的風險。再者,四大行本身沒有問題,但既為國有銀行,國策要救內房,四大行又怎能不「出錢又出力」呢?屆時會否進一步削弱其財政狀況,進而影響派息?

既然有高息、但來日方長,盈收動力疲乏難對股價帶來太大支持,加上行業風險有所增加,那麼這刻要跳進內銀的懷抱,又所為何事呢?

盧嘉偉
https://www.facebook.com/Reed-Lo-105489052205823

註:專欄作家言論不代表本網立場

密切留意BossMind動向!立即CLS

FB     Instagram    Youtube

財話短說|此刻買內銀的確幾頭痕|盧嘉偉
盧嘉偉
 | 2022.09.03
分享這個帖子
文章精選