莊士大舉出售資產|何車

莊士大舉出售資產|何車

何車 | 2021.12.22

莊士機構(367,市值14.6億元)周一晚宣佈出售重大資產,周二股價一度急升14%,周三收0.87元,較公佈售產前只升2仙。

1)莊士協議出售紅磡蕪湖街的「逸.酒店」,作價不超過16.51億元,已相等於公司市值的1.3倍。莊士估計可帶來一次過盈利3.6億元,扣除銀行貸款後,所得淨額7.64億元,公司表示將用作補充營運資金。

出售紅磡物業,是集團大半年內第二次重大售產。佔61.1%的莊士中國(298),今年5月以18.97億元出售番禺物業,有盈利11.81億元入賬。

2)2021年9月底,莊士每股NAV 6.94元,計入出售紅磡物業盈利,NAV增至7.15元,PB只有0.12倍;過去6年,平均PB 0.22倍,現時較往年折讓4成半。莊士中國PB為0.17倍,莊士PB較附屬公司更低。

✏️ 實際PB 0.14倍


3)2022年(3月年結)上半年,莊士盈利2.87億元,按年大增4.8倍,得益來自莊士中國出售內地房產。以2021年10月至2022年9月的12個月盈利計,PE 5.3倍,莊士中國則低至1.2倍。

2022年下半年,業績料受內房債券大跌價影響。今年9月底,莊士持有27.69億元「證券投資」(其中11.02億元由莊士中國持有),大部分屬內房股的高息債劵,上半年已出現未變現公平值虧損5.64億元。中期報告表示已逐漸出售高息債券。本欄估計下半年撥備仍將數以億計。 

假設內房債劵共令莊士損失10億元,則每股NAV將由6.94元降至6.34元,實際PB仍不過0.14倍。

✏️ 未知是否部署私有化


4)今年9月底,莊士持現金67億元,銀行短期借貸57億元,長期借貸11.2億。出售紅磡酒店後,估計手上有淨現金逾15億元,未計跌價的「證券投資」。手上淨現金已相等於公司市值,可博派發特別股息。

🎯🎯🎯 莊士現價0.87元,實際PB 0.14倍,價殘,酌量投機持有。集團大舉出售資產,令手上現金大增,未知是否部署私有化。

🌓「仙女散花」持內房債 🌗 


◀️同場加映▶️ 莊士(367)中期報告(頁30~31)列出9月底所持內房債劵,最大注及最傷的是中國恒大(3333)債券。幾乎所有知名度高的債劵都持有,名單如下:

1)合生創展(754)2隻債券,面值1.17億元(原為美元,已折港幣,下同,方便市值與之比較),市值1.14億元。

2)世茂(813)1隻債券,面值0.31億元,市值0.32億元。

3)新城發展(1030)2隻債券,面值 0.45億元,市值0.46億元。

4)時代中國(1233)4隻債劵,面值1.48億元,市值1.45億元。

5)寶龍(1238)2隻債券,面值0.25億元,市值0.25億元。

6)佳兆業(1638)3隻債券,面值1.90億元,市值1.32億元。

7)華南城(1668)3隻債券,面值1.65億元,市值1.32億元。

8)花樣年(1777)4隻債劵,面值1.72億元,市值1.13億元。

9)合景泰富(1813)3隻債劵,面值1.56億元,市值2.54億元。

10)融創中國(1918)1隻債劵,面值0.70億元,市值0.64億元。

11)中駿(1966)2隻債券,面值0.75億元,市值0.74億元。

12)弘陽地産(1996)2隻債券,面值0.55億元,市值0.49億元。

13)碧桂園(2007)1隻債劵,面值2.11億元,市值2.21億元。(按.此債劵息票只有5.625厘,2026年到期。)

14)佳源(2768)4隻債券,面值1.80億元,市值1.57億元。

15)中梁(2772)1隻債券,面值0.78億元,市值0.69億元。

16)富力(2777)1隻債券,面值3.98億元,市值3.64億元,

17)融信中國(3301)3隻債券,面值1.72億元,市值1.28億元。

18)恒大(3333)3隻債券,面值4.26億元,市值1.25億元(較面值低70%)。此注最傷。

19)龍光(3380)1隻債券,面值0.39億元,市值0.39億元。

20)雅居樂(3383)1隻債劵,面值0.92億元,市值0.91億元。

21)中國奧園(3883)3隻債券,面值1.95億元,市值1.71億元。

22)正榮(6158)5隻債劵,面值1.17億元,市值1.18億元。

23)綠地全球投資(滬:600606)3隻債券,面值0.45億元,市值0.34億元。

9月底,莊士共持有23家內房企發行的55隻債券,堪稱「仙女散花」,總面值32億元,當日市值26.55億元,此刻市值當然更低。

何車

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何車
 | 2021.12.22

1996-2007在《蘋果日報》撰寫「上車落車」;2007-2012在《經濟日報》撰寫「上車落車」; 2007-2012在NOW電視財經台以Win師傅筆名撰寫「每日一股」;2011-2021在《蘋果日報》撰寫「何車500」

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