英配電公司.長建.長和 |何車

英配電公司.長建.長和 |何車

何車 | 2022.03.07

上周五,恒指大冧562點,長江基建(1038)逆市升5%,長和(001)升1%。入市新聞是李嘉誠系公司,以長建為首,可能出售英國配電公司 UK Power Networks(下稱「英配電公司」)。

1)2010年,李系公司以57.75億英鎊收購英配電公司,長建佔40%,電能(006,長建持電能36%)佔40%,長實(1113)佔20%。上周五上午,彭博引述消息指,麥格理與KKR牽頭的財團,正洽購英配電公司,售價高達150億英鎊(1,560億元),買賣雙方可能在未來數周內達成協議。

上周五晚上,李系相關公司發出公告,確認接獲購入英配電公司部分或全部權益的意向,目前無法確定會否達成協議,及無法確定會否有進一步進展。 

2)報道指,英配電公司傳聞中作價,較長和系成本高出逾90億英鎊(950億港元)。本文以此數為基礎,並假設出售英配電公司全部權益成事,分析長建與長和的最新PB。

✏️ 長建PB 0.73倍

2021年底,本欄估計長建每股NAV 47.9元。長建實益佔英配電公司54.4%,佔出售英配電公司實益盈利517億元,每股NAV增至68.4元(增幅達43%),上周五收50.25元,PB降至0.73倍(售英配電公司前為1.05倍)。 

✏️ 長和PB 0.35倍

2021年底,長和每股NAV 估計139元。長和佔長建76.9%,佔出售英配電公司實益盈利400億元,每股NAV增至151元(增幅9%)。上周五收52.9元,PB降至0.35倍(售英配電公司前為0.38倍),較長建仍折讓52%(售英配電公司前折讓64%)。

✏️ 長和PE 大折讓

3)2021年(12月年結),長和預測PE 6.2倍;過去6年平均8.3倍。長建2021年預測PE 15.2倍;過去6年平均為14.9倍。長和去年PE較長建折讓近6成,雖應有「控股公司折讓」(holding company折讓,即母企估值較子公司估值為低),但折讓未免過大。

🎯🎯🎯 出售英配電公司若然成事,長建即時得益大過長和。但作為投資,長和的抵買程度大得多,上月11日於58.9元薦買長和,上周五收52.9元,目標重溫:87元。Morningstar(本月)睇80元,瑞信(上月)睇74元。

🌓 女股神基金高位跌62% 🌗 

◀️ 同場加映 ▶️ 美國「女股神」Cathie Wood,旁人說短長。她所打骰的ARK  Innovation ETF(美:ARKK),上周五收報60.23美元,今年以來大跌36%(納指同期只跌15%);較去年2月歷史高價158.39美元大跌62%(納指同期只跌6%)。與2020年1月初48.94美元比較,則仍然高出23%,但跑輸大市(納指同期大升48%)。專門拋空ARKK的Tuttle Cap Short Innovation(美:SARKK)去年11月上市至今,大升74%。

基金要不間斷交出成績,做長勝將軍,絕不容易。彼得.林治(Peter Lynch,內地譯作林奇、林區)不愧神級基金經理。他在1977至1990年,管理富達麥哲倫基金(Fidelity Magellan Fund),基金size由2,000萬美元增至140億美元,每年複合增長29%,如此橫掃成績不簡單。市淡難搵食,不妨抽空上上網,向彼得.林治偷偷師,希望日後報報仇。

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何車
 | 2022.03.07

1996-2007在《蘋果日報》撰寫「上車落車」;2007-2012在《經濟日報》撰寫「上車落車」; 2007-2012在NOW電視財經台以Win師傅筆名撰寫「每日一股」;2011-2021在《蘋果日報》撰寫「何車500」

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