母憑子貴 人保要追 |何車

母憑子貴 人保要追 |何車

何車 | 2022.02.17

中國財險(2328,H股市值578億元,H+內資總市值1,866億元),昨日最高急升9%,收8.39元,升6%;開市前公佈今年1月原財險保費收入按年上升13.8%。母企中國人保(1339,H股市值227億元,A+H總市值2,325億元),收2.6元,只升2%;1月原財險、壽險、健康險保費總收入按年大升17.9%,更勝子公司。

今年以來,財險股價大升32%。人保只升10%,大落後,追之哉。 

✏️ 「高山滾鼓」⋯不通不通

1)人保持財險全部內資股153.43億股,佔H+內資股總股數(222.42億股)的68.98%。每股人保持0.347股財險,已值2.91元,較人保本身股價2.6元還要高!

人保來自壽險、健康險等盈利,相等於來自財險盈利高達45%,但竟然對人保市值的貢獻是負數,正是「高山滾鼓」歇後語⋯⋯不通不通。 

✏️ PE 4倍  較財險折讓45%

2)2021年(12月年結)首3季,人保純利205.47億元人幣,按年雖只增10.3%,但已相等於2020年全年的103%,預測全年賺234億元人幣,增幅17%,PE僅4.0倍;過去6年,平均5.6倍。財險去年盈利預測增長15%,PE 7.3倍,仍非偏高,但人保較其折讓45%,更見吸引。

3)人保2021年預測PB僅0.43倍,較6年平均0.66倍折讓35%,較財險的0.74倍折讓41%。

✏️ 高息9.3厘

4)人保去年派息比率35%,近年不斷增加,2021年估計增至37%,以此為據,2021年預測股息率高達9.3厘。(記得PE乘股息率=派息比率這個公式嗎?人保PE 4倍乘股息率9.3厘=派息比率37%。)財險派息比率40%,預測股息率5.5厘,人保高出近4厘。

🎯🎯🎯 上月19日於2.49元薦買人保,昨收2.6元,目標由3.3元上調至3.6元,潛在升幅38% 。Morningstar(上月)睇4元,招商銀行(上周)睇3.57元。

🌓 再薦現代牧業 🌗

◀️ 同場加映 ▶️ 現代牧業(1117,市值118億元),昨升7仙,收1.49元,有成交增加配合。

企業增長,可以來自本身的增長(organic growth),亦可來自向外收購,而收購可透過發行新股進行,亦可透過以現金進行。現代牧業三者皆有,本身有增長,去年發行新股(每股作價2.24元)收購母企蒙牛(2319)的原奶公司。

至於用現金收購,則是去年中以8.15億元人幣,收購「中元牧業」。對方2020年(12月年結)純利為1.28億元人幣,相等於代價PE僅6.4倍。另一方面,現代牧業又發行5年期的5億美元債券,周息低至2.125厘,集資所得部分用作收購中元牧業。假如這一切是在2020年1月發生,則現代牧業2020年便可多賺1.105億元人幣(來自中元牧業盈利1.28億元人幣,減債券利息成本0.175億元人幣),亦即可令現代原有2020年盈利(7.70億元人幣)多出14%。收購中元牧業得益顯而易見。

上周四於1.41元薦買現代牧業,昨收1.49元。目標重溫:2.18元,潛在升幅46%。星展(上月)睇3.01元,麥格理(本月)睇2.3元。

何車
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何車
 | 2022.02.17

1996-2007在《蘋果日報》撰寫「上車落車」;2007-2012在《經濟日報》撰寫「上車落車」; 2007-2012在NOW電視財經台以Win師傅筆名撰寫「每日一股」;2011-2021在《蘋果日報》撰寫「何車500」

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