殘爆PE 2.9倍買北控|何車

殘爆PE 2.9倍買北控|何車

何車 | 2022.04.04

北京控股(392)上周四晚派成績表,上周五收報25.25元,微升1.6%,靚價買貨良機在眼前。Morningstar上周五出報告,睇39.5元。

1)國內5大市值燃氣股依次是:新奧能源(2688,1,356億元);華潤燃氣(1193,778億元);昆侖能源(135,597億元);中國燃氣(384,568億元);北控(319億元)。

✏️ 「阿一」淪為「阿五」

2013年底,北控市值977億元,是「阿一」,市值較其他「四大」平均高出7成,現時淪為「阿五」,市值較其他「四大」平均低6成。2013年至2021年,北控盈利由略逾40億元大增至將近100億元,增幅1.4倍,同期股價則由76.9元大跌至現價25.25元,跌幅66%。

2)2021財年(12月年結),北控營收804.4億元(港幣.下同),升18%;純利99.19億元(EPS 7.86元,PE 3.2倍),激增88%。盈利中,69%來自管道燃氣業務。聯營公司中國燃氣去年配股,帶來「視作出售聯營公司之收益淨額」應佔12.99億元,不計此項目,去年賺86.2億元(EPS 6.83元,PE 3.7倍)。

✏️  殘爆PB 0.31倍

3)2022財年,北控盈利預測上升6%,以除末期息0.85元後理論價計,預測PE低至2.9倍、PB 0.31倍,估值從未如此殘爆;過去6年,平均PE 6.8倍(8年平均則為8.1倍)、PB 0.64倍(8年平均則為0..78倍)。俄羅斯盧布貶值對北控影響,可參考「同場加映」。

市值高於北控的「四大」預測估值:新奧PE 11.7倍、PB 2.65倍;潤燃PE 11.1倍、PB 1.7倍;昆能PE 8.5倍、PB 0.79倍;中燃PE 6.7倍、PB 0.85倍。北控PE較它們平均折讓7成,PB折讓更達8成。

✏️ 具分拆概念  可加分

4)北控的燃氣盈利,來自上市的中燃及無上市的「北京市燃氣」,適當時候,北京市燃氣料會在A股市場掛牌,北控佔其市值,可能已超過全隻北控的市值。北控具分拆北京市燃氣上市概念,可加分。

5)去年底,北控淨借貸387億元,淨負債 / 股東資金比率35%,財政穩健。

6)今年1月,北控曾小量回購,最高回購價28.4元。

🎯🎯🎯 北控上周五收報25.25元,以PE 4.5倍(及PB 0.48倍)為目標,可見39元,潛在升幅55%。Morningstar(上周五)睇39.5元,瑞信(上周四)睇37元。

🌓 盧布低位V 彈105% 🌗

◀️ 同場加映 ▶️ 北京控股(392)擁有俄羅斯VCNG石油公司(無上市)20%權益,VCNG去年產銷石油671萬噸,跌9.8%,但油價上升,北控攤佔經營純利10.4億港元,反增47%。北控是在6年前以11億元購入該公司權益,去年回報12%。

今年2月中,俄烏開戰前每1俄羅斯盧布兌0.013美元,開戰後,至3月7日,最低跌至0.0057美元(3周內跌幅56%),但至上周五,已回升至0.0117(3周半內低位報復式V彈105%),與開戰前比較只跌10%,與2021年底比較只跌11%。

北控今年來自VCNG的盧布盈利折算為人幣,可能會有10-15%的減縮,但油價急升,得益料足以抵銷盧布貶值的損失有餘,甚至可能令整個北控集團盈利增長2-3%(主稿只預測北控今年盈利增長6%)。不必担心俄烏局勢帶來不利影響,甚至不妨憧憬,俄烏「以和為貴」結局可以消除表面的不明朗因素。

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何車
 | 2022.04.04

1996-2007在《蘋果日報》撰寫「上車落車」;2007-2012在《經濟日報》撰寫「上車落車」; 2007-2012在NOW電視財經台以Win師傅筆名撰寫「每日一股」;2011-2021在《蘋果日報》撰寫「何車500」

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