投資博客|中國宏觀經濟形勢將回穩|安聯投資-黃瑞麒

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安聯投資 | 2022.03.08

俄羅斯入侵烏克蘭,令近日國際地緣政治局勢相當緊張,全球金融市場也大受震盪,A股自然也未能倖免。同時,國際市場在股票及行業層面上都出現資金大量轉換的情況,中國市場亦同樣出現明顯趨勢,資金由增長板塊轉至價值板塊。早前遭受重挫的行業,包括互聯網及電子商貿錄得輕微回升,周期性行業如金融、能源及房地產等行業表現較為穩健。

在這種環境下,大幅持重任何一個板塊,都有可能被波幅「震走」;相反,採用接近基準指數的行業權重來建構投資組合,則有助減輕市場波動的影響。另外,儘管全球各地股市都出現大幅度的行業輪動,但要注意的是,在世界其他地區,這種趨勢是基於利率即將上調所致(當然最近更是受到了戰事問題的影響)。在中國情況卻剛好相反,中國人民銀行放寬貨幣政策的方向非常明確,債券收益率也因而持續回落。

今年GDP目標增5.5%符預期

若撇除外圍政治因素,只集中在國內經濟情況的話,筆者認為目前中國股市的狀況與上一個經濟周期頗為相似。回顧2018年,當時中國政府採取行動以解決影子銀行的槓桿率過高等結構性問題。相關的政策變動導致經濟急劇放緩,股市的估值也因而遭到下調。及至2018年底人民銀行開始放寬政策立場,為翌年的股票估值帶來支持。

2018年的情況值得投資者參考,因為我們看到中國經濟在2021年初從新型冠狀病毒疫情中復蘇過來,政府便趁機出手解決一些長期結構性問題,包括房地產業的槓桿率過高、互聯網及電子商貿的壟斷市場行為,以及實現碳排放目標等。到了最近,我們已看到政策明顯轉向寬鬆,預計這將支持股市估值。

另一個值得關注的是,中國早前公佈了2022年的國內生產總值(GDP)目標為5.5%,符合筆者預期,相較2021年的8.1%增長,中國經濟在今年無疑會大為放緩。但在今年餘下時間,預計宏觀經濟形勢將會回穩,經濟動力也會有所改善。投資策略方面,我們趁市場疲軟時買入了一些估值回落至吸引水平的優質股份,以及選擇性地增持了一些有望受惠於寬鬆政策環境、特別是與財政開支增加相關的股票。


安聯投資基金經理黃瑞麒

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