俄烏戰爭|烏克蘭危機:股市於VIX指數上揚之際表現如何?|施羅德投資

俄烏戰爭|烏克蘭危機:股市於VIX指數上揚之際表現如何?|施羅德投資

BossMind | 2022.03.02

施羅德投資最新就烏克蘭局勢發表報告,拆解於VIX指數高企時的投資策略。全文如下:

對人類而言,俄羅斯與烏克蘭之間的衝突是一項悲劇,而且很可能會讓很多人受難。至今,事情的去向仍然難以估計,但我們可以就著股市在以往恐慌情緒高漲時的表現進行探討。在遇到類似的情況時,人們感性上的反應,會認為需要沽售手上投資的資產。然而,從以往的經驗看來,這並非正確的做法。

近日,俄烏局勢升溫,已推高了反映市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所市場波幅指數(即「VIX指數」)。該指數是一項量度交易員對未來30日美國標準普爾500指數波動性預期的指標。上述指數於2月25日收市報30點,明顯高於自1990年以來19點的平均水平,比起今年初17點的水平更是大幅上揚。隨著局勢發展,即使該指數於未來數天出現進一步上漲亦不足為奇。


下圖展示了以往當VIX指數處於不同水平時,標準普爾500指數的表現。例如,VIX指數有 5% 的時間處於11.3以下的水平,另外有 5% 的時間處於介乎11.3至12.0的水平,如此類推。近日的升幅將VIX指數推升至接近歷來高位的區間。

不過,與其說是拋售的時機,我們從以往的情況看到,能夠在恐慌情緒高漲時,賺取最佳回報的往往是勇於入市的投資者。當VIX指數處於28.7至33.5之間時,標準普爾500指數的12個月平均回報一般都超過 15%。當VIX指數升穿33.5時,該回報更超過26%。


我們亦就轉倉策略進行分析。這種策略是指每當VIX指數觸及最高區間時,投資者便馬上於當天沽售股票(標準普爾500指數),並轉持現金,其後再於指數回落至較低區間時重新入市購買股票。在不包括任何成本的情況下,以轉倉策略進行投資的每年回報為7.6%,而自1991年起持續投資於股票的每年回報則為 9.9%,相當於前者每年落後2.3%。

若投資者自1990年1月起持續投資100美元,現時的資產總值將較本金相同但採取轉倉策略的投資組合高出一倍。


正如所有投資一樣,過往表現未必可作為日後投資表現的指引,但參考此前的經驗,像現在這樣的市場恐慌時期,股市投資或會比我們想像中更好。

Duncan Lamont
施羅德投資研究及分析主管,特許財務分析師

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 | 2022.03.02
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