穩定幣|USDT與UST大不同 背後資產存儲香港 李思聰:受累下跌屬過度恐慌

穩定幣|USDT與UST大不同 背後資產存儲香港 李思聰:受累下跌屬過度恐慌

BossMind | 2022.05.13

近日全球第三大穩定幣TerraUSD(UST)與美元脫鈎後持續急跌,連帶姊妹幣LUNA也跟着暴跌,更曾較高位累跌逾99.9%。UST的暴跌令加密幣市場產生恐慌,並激起投資者紛紛將加密幣兌回現金,甚至連泰達幣(USDT)等穩定幣亦有波動。不過,RedSo合夥人李思聰表示,USDT受拖累下跌,只是屬於市場過度恐慌,與USDT及USD Coin(USDC)背後資產無關,投資者毋須擔心。

分析穩定幣背後資產

所謂穩定幣,即是與傳統資產掛鈎的加密幣;而市場上的穩定幣則主要掛鈎美元。在波動的加密幣市場上,穩定幣有助於提高交易的效率。其中較著名的穩定幣包括USDT、USDC及UST;而在今次幣災爆發前,其滙率分別為0.999、1.0003及0.996。

上述三大穩定幣背後機制各有不同,USDT作為全球交易量最多的穩定幣,市值達800億美元。USDT最初在白皮書上表示,每一個流通的USDT都與美元1比1掛鈎,而相應美元總量存儲在香港的泰達有限公司。但泰達有限公司去年於官網表示,其現金僅佔實物儲備資產的(2.94%)。除美元外,USDT主要資產佔比為商業票據(49.6%)、信託存款 (18.5%)、擔保貸款(12.55%)及公司債券(9.96%)。

至於全球第二大穩定幣為USDC,市值達500億美元,由Coinbase母公司Circle研發,並在2018年推出。USDC一開始亦與USDT說法一樣,指每一枚USDC都有1美元支撐。但其後USDC於去年7月公佈其資產結構,佔比最大為現金及其等價物(61%),其次為存款憑證(13%)、美國國債(11.9%)、公司票據(8.9%)、公司債券(5%)及其他地方債(0.2%)。

其後在美國監管機構施壓下,Circle改變了其儲備細目。經同一間審計公司的調查後,指USDC的價值由100%的現金及等價物所支持,基本上就是1:1,但在某些情況下,美元銀行存款和短期、高流動性投資,兩種資產之間可能存在差異。而與泰達有限公司不同的是,Circle在美國是一家受監管的支付公司,也是英國和歐洲經濟區公認的電子貨幣機構。

UST僅靠演算法穩定幣價

至於今次幣災主角UST,其運作模式與USDT及USDC截然不同。UST是由Terra協議上的去中心化演算法以穩定幣價, 因此背後沒有實物儲備支持。為保持UST穩定性,Terra的演算法採用了雙代幣模型。 透過LUNA代幣通過協議被使用和銷毀,以鑄造UST和其他穩定資產。

作為過程的一部份,演算法會向用戶提供高於市場的價格以激勵用戶購買或出售代幣。 

例如,當UST超過1美元時,演算法會發行更多UST以增加供應並將其價格降至1美元。為實現這點,演算法必須銷毀更多的LUNA,激勵持有者以超過1美元的UST出售價值1美元的LUNA,因而從持有者那裏獲得代幣。

相反,當UST的價格跌至1美元以下時,該演算法會以不到1美元的UST價值,從投資者手上購買價值1美元的LUNA。演算法會銷毀相應UST,並發行LUNA以減少UST供應,將UST的價格提高到1美元。

由於UST去中心化的架構及沒有實物儲備,因此UST不會如USDT及USDC那樣面臨交易背後資產所帶來的風險。同時UST並非由單一公司或企業管理,因此較少機會面臨監管風險。不過正因如此,只透過演算法穩定幣價,終有一日出現漏洞。

為了彌補UST不斷流失的價值,LUNA價格不僅受壓,在演算法的運作下更不斷「印製」新LUNA,企圖換成市場價值。結果LUNA曾於一天內發行量增加328倍,流通貨幣量大增至2兆。因此,UST及LUNA的價值亦大幅下降。

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 | 2022.05.13
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