習慣做分析時，會把眾多可能後果，正面的、反面的先分別左右分開寫下來。然後，關於預想港股第四季表現時，發現左面是長文慎入，右面則潔白如新。
心水清的理應知道長文慎入那邊，是拖累港股向下的因素。老實講，下半年（準確說是6月28日以後）恒指便義無反顧一直往下走。7月我曾列出港股下半年面對的風險，至今相關風險仍然纏繞不散。
美國、以致環球主要央行收緊貨幣政策是重點。隨着遲來的歐央行也起跑，目前主要央行便僅餘中國、日本仍維持寬鬆貨幣政策。對港股來講，美國加息兼縮表的影響最為直接。
今個星期美國聯儲局將議息，目前市場已預測加息的「入場費」是加75基點，然後再看看會否更進一步加足1厘。且容我再重提舊事，踏入9月聯儲局每月縮表規模將提高一倍至950億美元，這是實實際際降低市場流動性的舉措，對風險資產構成直接影響。
另外，中國經濟放緩，即使上周最新出爐的8月份零售、工業數據已較預期為佳，但仍難一時扭轉經濟放緩的大方向。特別是內房產業鏈資金斷裂後遺症仍持續發酵，由地方政府缺乏賣地收入、到建材原料供應商，甚至財富效應降低，影響消費、投資意慾等等。
「講到咁大」，其實一切源於「信心」問題。要拆彈，中央政府其實已作出不少「救市」措施，但「動態清零」政策不改，工業生產及消費的不確定因素仍存在，要長線投資、瘋狂消費仍未是時候。話說回來，即使「動態清零」政策稍有鬆動，股市當然會有立竿見影的反應，但歐美經濟放緩、樓市股市不振，放長看，經濟要重拾明顯上升動力仍需時，股市長線走勢始終是反映對經濟前景睇法。
同樣問題，市場有說憧憬10月舉行的「二十大」會有支持政策出台。但我認為，「二十大」更重要是中共的人事佈局、國策長線規劃，反而我更着重年底的金融工作會議前後，中央如何定調明年經濟情況，一般情況，年底年初都是實際政策出台的高峰期。故「二十大」有的是「遠水」，「近火」仍難一時「撲滅」。
股市缺水，從大市成交可見，何況美元強勢，人民幣兌港元亦間接轉弱，即「北水」買港股其實相對貴了。市場信心不足，亦可從本地存款變化可見。金管局最新公布的7月份香港貨幣供應數字，本地活期/儲蓄存款分別按年下跌一成及3.6%；反之定期存款按年急升17.4%，反映資金避險的趨向。
短線而言，本周美國加息後，香港正式加息日子也逐漸接近，大市進一步向下的風險逐漸加大。此時此刻，要對港股有憧憬，的確比較難，近月不少股評文章大談收息股可知一二。目前，我只講電訊股的防守性較強而已。
盧嘉偉
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