十一月第一個星期，作為全年最重要的兩個盛事：「國際金融領袖投資峰會」及「七人國際欖球賽」順利舉行，那麼我們是否可以對外宣布「HK is Back」香港已經復常？
平心而論，香港國際七人欖球賽是亞洲最受歡迎的體育賽事之一，在事隔3年後於周末成功舉辦，儘管之前傳出售票情況一般，但數萬人歡聚一堂，享受盛事的熱鬧和歡樂氣氛，場內不時傳出歡呼聲，觀眾集體「玩人浪」，這是過去三年香港未曾出現過的熱鬧景象。
但這就證明香港復常了嗎？要記著，今次國際七人欖球賽可以有咁熱烈參與，是當局刻意放寬了防疫要求，只要打齊針及有快測陰性結果，就可以入場睇比賽飲啤酒。但這種盛況能在日常生活中見到嗎？
同樣地，「國際金融領袖投資峰會」圓滿舉行，按財爺陳茂波的說法，是達到向世界展示香港的開放和復常的目標，明年將會繼續舉辦，繼續強化這個高端金融交流平台在全球金融界所發揮的作用。
但請不要忘記，這個金融峰會一樣是特權處處，主人家本身就享受了一個全球七百萬市民都唔知道的「康復陽性」案例（Sorry，應該是有四百幾人知道），其他嘉賓亦獲不同程度放寬檢疫要求，包括即使黃碼都可以在特定酒店餐廳食飯飲酒見客。
兩個盛事證明香港特權階級處處
那麼兩個盛事其實說到底，只是證明香港特權階級處處，尤其證明新香港是如何「由亂及治、由治及與」，諗起都令人興奮！
至於嘉賓主講內容？除了上會提到的中證監副主席方星海只懂嘲笑外媒，我留意到是五個金融巨頭中（原定應是十個，最終有五個甩底，「縮沙率」是50%），最觸目要數瑞銀董事長Colm Kelleher的發言，他形容全球銀行家都「非常親中國」， 不會去透過美國媒體了解中國，因為都支持中國的故事，並等待其開放疫情防控。
這種「徹頭徹尾」的擦鞋論，在過去的高層次金融研討會是很罕見，而且內容亦似乎是在回應方星海早些時候建議國際投資者自己去了解中國的真實情況以及政府的真正意圖，不要過多閱讀國際媒體。
今期經濟學人就有一篇「中國牛並沒有看上去那麼樂觀」的文章，內容正是以Colm Kelleher的發言為例子，指出在過去十年的大部分時間裡，大型投資公司對中國股市均作出了樂觀的預測。去年，日本野村證券的分析師預測，2020-30年代將是“中國股市翻一番的十年”。大約在同一時間，貝萊德建議在主要指數中對中國的配置應該是當前水平的兩到三倍，約為4%。摩根大通於2020年年中發布的長期資本市場假設預計，未來15年中國國內股票的年回報率為 8%。
然而，現實情況是，市況並不像看起來那樣牛市看漲。甚至許多公開談論中國投資機會的基金，也僅將自己的配置限制在幾個百分點。
公開反對中國的言論會產生不良後果
公開的熱情洋溢與實踐中更為慎重的做法之間的這種差異，反映了兩種認識。首先是公開反對中國的言論會產生不良後果。在摩通今年三月發布的研究報告稱中國市場不可投資後，該行失去了作為一家中國雲計算公司在香港上市的主承銷商的地位，並在二十大期間，被要求不要發表中國經濟看法的研究報告。
這可以充分解釋瑞銀董事長點解要發表擦鞋論吧？
第二個認識是，在中國投資現在正面對著一個嚴重的「尾部風險」：如果中國政治出現可怕的錯誤或台灣問題的緊張局勢升級，以至於中美之間的貿易和金融聯繫完全被切斷，相關投資好可能有朝一日會歸零。
在華投資面對「尾部風險」
經濟學人提出，雖然這種「噩夢情景」的風險相對較小，更也需要進行更適度的資產配置——如果最壞的情況發生，也不要導致投資組合覆滅。
儘管上星期兩場盛事都取得了不錯的成果，香港亦盡了努力嘗試證明日子已經復常，但正如峰會上每位嘉賓都會避開政治風險隻字不提，但現實是每個人心中都會想到災難的可能性。
顏寶剛
前有線新聞助理總監兼有線財經台台長
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