農曆新年將至，摩根士丹利投資管理最新發表虎年展望，認為今年上半年，已發展市場將跑贏新興市場，不過由於美股及科技股估值已高，加上對實際利率較為敏感，因此面臨的風險最大。
大摩表示，虎年須重點關注三個主題：
1. 利率上升
量化緊縮措施為美國利率帶來進一步上行壓力，但隨名義利率見頂，養老金和外國需求或會抑制利率上升空間。
2. 股票的「真正」威脅
儘管全球經濟增長，隨著刺激措施和經濟重啟的影響，逐漸消退而放緩，今年主要股票市場預期仍會帶來健康的每股盈利增長。由於資訊科技行業和美國股票的估值高昂，加上對實際利率較為敏感，因此面臨的風險最大。
3. Omicron 變種病毒或延長供應鏈受到的干擾
港口擠塞的情況和供應商交付時間有所改善，讓航運價格稍為回落。然而，Omicron 變種病毒所帶來的影響，有可能會延長航運樽頸，當中以亞洲的情況尤其嚴竣，最終或會因2022年上半年航運成本上升和供應鏈持續受阻，導致通脹壓力進一步增加。
供應鏈阻塞問題比想像中長
投資分佈方面，環球多元資產高級投資組合經理兼環球平衡風險控管團隊主管 Andrew Harmstone 指，美國國債的需求一直增長，特別是來自美國養老基金的需求。由於這些基金的資金日漸充裕，投資組合的持倉已不需要太多股票，因此正加大固定收益資產的持倉比例。此外，海外投資者對美國國債的需求亦相當強勁，因為其他市場（如亞洲）的利率上升前景低於美國。
他又提到，當增長尚未間斷，利率同時增長，每股盈利增長前景更見強勁。不過，強勁增長的後果之一，是實際利率面臨上升壓力，反過來對股票估值產生負面影響。自2021年底，大摩留意到投資者承擔風險的意願已出現變化。上月的市場環境已強調股票存在波動性，而投資者的風險承受能力亦正在改變。
隨著 Omicron 變種病毒出現，供應鏈受阻的時間或會比我們預期的更長。雖然航運成本已經開始回落，反映供應鏈有所改善，但消費者價格指數往往滯後，意味對通脹相關數據的影響或更遲浮現。
在這種情況下，央行不得不為了在未來一段時間內仍然可見的通脹壓力而推行緊縮措施。其後，央行對通脹數據作出反應亦有機會帶來實際利率上升的風險。
應避免持有加息敏感資產
就目前而言，投資者在上述問題解決前都必須謹慎而行，可在市場疲弱時尋找機會，建立新的投資倉位。在利率向上的環境下，降低投資組合的長債持倉是較為可取的策略。整體來說，投資者應避免持有對實際利率上升敏感的資產類別，並發掘可從中受惠的資產。鑑於投資者風險承受程度出現變化，估值顯然已變得更為重要。
他指出，整體而言，相信已發展市場在2022年上半年仍將跑贏新興市場，原因是後者在2021年的增長速度已較前者緩慢，即使預期新興市場增長將在2022年內逐漸回升，速度仍將相對溫和。通脹仍將是拉丁美洲及歐非中東等地區需要面臨的挑戰，為各央行帶來收緊政策的壓力，並拖累2022年上半年新興市場的整體增長。若通脹穩定下來，增長有可能在下半年回升。