玖紙債減 應加分｜何車

玖龍紙業（2689，市值416億元）今年2月高價16.62元，現價8.86元，調整多達47%。現價已回到2009年10月水平，當時PE 20倍、PB 2.2倍；今年預測PE 僅4.5倍、PB 0.68倍，分別只及12年前的23%及31％，少有如此吸納良機。

1）2021年（6月年結），玖紙收615.7億元人幣，升20％；純利71.01億元人幣，大增70%。期內位於泉州、瀋陽、東莞及河北的新造紙產能正式投產，集團的銷售量及銷售值俱升。6月底年結時，已獲專利779項，另有170項在申請或審批中。

✏️ PE 4.5倍 折讓一半

2）2022年，玖紙受惠於產能上升，以及利息支出下降，抵銷成本上漲影響，盈利預測微升6%，至75億元人幣，距2018年歷史紀錄（78.48億元人幣）不多，預測PE僅4.5倍，較6年平均9.2倍折讓逾一半。玖紙今年預測PB 0.68倍，較6年平均0.93倍折讓27%。

3）玖紙是業內大龍頭，理文造紙（2314）是二龍頭。過去6年，大龍頭平均PE較二龍頭有溢價16%，現時則有折讓21％；以往平均PB較二龍頭有溢價19%，現時則有折讓12％。玖紙的值博率，在理文之上。

✏️ 麥格理睇13元

4）今年6月底，玖紙淨借貸240億元人幣，淨負債/股東資金總額52%，遠低於5年前（2016年6月底）的81%。玖紙一向為基金擔心的，是債重。近年負債比率大有改善，應加分。

??? 玖紙現價8.86元，目標12.5元，潛在升幅41％。瑞信（11月）16.8元，麥格理（12月）睇13元。

? 中國重汽睇14.1元 ? 

◀️同場加映▶️  上周四於12元薦買中國重汽（3808），上周四及周五兩日累計跌10%，昨周一彈升18％（最高彈升26％），收12.66元。匯證（12月）睇14.1元。

11月23日於0.91元薦買中能建設（3996），昨收1.36元，三周內升幅49%。目標重溫：1.59元。