美國一直是全球規模最大，最多元化的資本市場，與香港一樣，擁用同樣的全球機構投資者，美國流動性較香港優勢，但隨着一些大家「心照」的原因，香港股市相比美國股市似乎也正出現「系統性折讓」，近年跑輸不少其他市場。
背後原因，一來是港股過份依賴中資股，紅水滾紅魚，只靠「國家隊」托起中資股，香港的國際金融中心地位正在褪色，聯交所競爭力逐漸被美國的交易所拋離；二來香港相比美國，不論在上市時間、聆訊、難度企業估值，也逐漸顯得技遜一籌。
老實說，幾十年來香港之所以能夠分庭抗禮，只是因為中國高速發展帶來的紅利，但隨著中國經濟見頂，香港金融帝國核心根基，也悄悄被動搖，加上近年一系列的因素，已令香港資本市場吸引力減退。
美國和香港上市的分別：前者先易後難，後者先難後易。
先講上市所需的時間，近年香港監管機構一直加強監管，市場相對沒以前「自由」，現時由啟動項目到敲鐘上市動輒需時超過一年，相比美國僅花約11個月時間，香港先輸一仗。
之後就是Hearing（聆訊）部分，正所謂水清則無魚，聯交所銳意打擊「啤殻」保薦人，令上市組被被市場質疑有矯枉過正之嫌，不少能夠滿足上市條件的公司，也被卡住，結果是不少有意上市的老闆萌生去意，寧願飛去紐約敲鐘，畢竟集資美元更具吸引力。
第三個大問題，就是香港股市估值長期偏軟，令不少有競爭力的公司對香港不感興趣本來內地打算打政治牌，指定一系列內地公司不能赴美，但隨着中美關係惡化，這種理所當然的關係就開始改變：美國堅持查閱審計底稿的權力，來跟內地和香港博弈。
話說美國有一個很針對上市公司的審計組織PCAOB，有個權力去睇核數師及公司做審計時的working paper（底稿），起源大概要追溯至當年美國安然（Enron）爆煲後，監管機構發現working paper很雜亂。
而PCAOB的權力幾乎無遠弗屆，可派人到當地去查working paper有否出現問題，目的是保護投資者。理論上，PCAOB不論地點在甚麼地方也可派員調查。
除了三個地方：比利時、中國大陸、香港。
是的，過去十多年，PCAOB也不能前往中國查底稿，只會撰寫Disclosure（披露），坦承自己未睇過相關公司的working paper以提醒投資者，一直以來香港也因為「一國兩制」，當中的「一國」，堅持過。
但現在遊戲改變了，美國不吃這一套，要求如果PCAOB查不到超過3年，就要除牌。
現在的香港，卻突然變成看重「一國兩制」中的「兩制」而讓步，似乎中概股可以鬆一口氣，但當然卻不代表中國公司股價被逐步陰乾的情況得以改變。
中環十一少
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