今年港股最大IPO 中際旭創 Innolights，可不是單純來要飯的，而是帶著「吸金大法」霸氣登場。一間市值過萬億的A 股龍頭，突然跑來港股打個大約七七折發行，惹得淡馬錫、阿里、騰訊這些「大水喉」排隊送錢。
基礎集資約550億港元，最高可達633億港元，有望創下2026年內港股最大IPO 紀錄，甚至可能超越當年的寧德時代，成為自阿里之後最大的科技股IPO。這反映出市場對頂級科技龍頭的強大承接力。
這間公司訂單大部分屬於海外，2025年預計全球市佔率達21.2%，遠超第二名。更關鍵的是，在800G高端市場佔有率約40%，在1.6T 領域更高達50%-70%。作為英偉達Blackwell 架構的核心供應商，其行業地位極其穩固。
作價方面，H股最高發行價1,010港元，較A股現價（折算約1,317港元）折價約23.3%，定價為國際資金留出了足夠的安全邊際，也成為了兩地市場投資者衡量其真實價值的「估值錨」。
港股打折發行，看似是給投資者派發平價貨，但A股那邊高達109倍的市盈率卻會不會令大家高處不勝寒？
投行就紛紛叫好，作為保薦人的高盛，就將中際旭創A股目標價一口氣上調117%至2,581元，其核心邏輯在於，光模塊行業正從800G 的存量週期，向1.6T 甚至3.2T 的新技術週期跨越。
這意味著中際旭創並非在紅海中拼殺舊產品，而是憑藉硅光子的先發優勢，在吃新一波技術迭代的紅利，其長期盈利中樞需要被重新定價。
交銀國際給出的1,600元目標價（對應2027年32倍市盈率），則點出了另一個觀點：儘管A股估值看來很高，但與全球同業相比，中際旭創依然存在折價。加上其光模塊業務高達42%的毛利率，這種「全球龍頭地位+相對更低估值」的反差，正是外資眼中的落後。
再看那33家豪擲270億港元並鎖定半年的基石投資者，這陣容堪稱全明星。淡馬錫、中東主權基金看重的是長期基本面與穩健收益；貝萊德、摩根資管等國際巨頭入局，是為了搶佔流動性和國際主流定價權；至於阿里和騰訊各出5,000萬美元，這點錢對他們來說濕碎啦，但作為下游最大的雲計算大客，產業資本的下場撐場，預示著未來更深度的產業鏈綁定；另外，當然還有一些老牌的香港家族參與。
公司集資用途是這樣的。30%資金投入正在降價的800G 產品，而是砸向供不應求的1.6T 及下一代3.2T 產品，緊跟英偉達步伐的「結構性擴產」，保證了極高的訂單能見度；35%資金用於研發，是維持其全球第一市佔率的保命符。
15%資金則是準備做收購，目標可能是下一代核心的硅光子技術、CPO（共封裝光學）佈局，或者是向上游光芯片延伸，目的都是為了防止技術路線被顛覆，並將供應鏈牢牢揸在自己手裡。
中際旭創深知現在的千億市值與高估值，很大程度上是乘着東風靠AI資本開始發。
但風總有停的一天，要在風停之前把護城河挖得足夠深，就要靠更多的錢，慢慢從單純的製造商向底層技術掌控者轉變，才是這家巨頭來香港抽水的真正心智。
不過，上市首當其衝的就是A股與H股之間那條無形的價格橡皮筋。折價的H股若受到國際資金瘋狂追捧而水漲船高，勢必會反過來重塑A股的定價邏輯，讓原本處於歷史高位的估值找到新的支撐點，甚至引領整個A股科技板塊的估值重估。反之，亦然。
長遠來看，中際旭創拿著這筆巨資在硅光技術和CPO 領域大舉掃貨，將引發全球光通訊產業鏈的洗牌。那些無法跟上1.6T 步伐的二三線廠商，恐將面臨弱者越弱，最終令整個行業加速winner takes it all。
