魏橋紡織(2698,H股市值7.1億元,H+內資20.4億元)上周一停牌,昨晚發出3.5元私有化公告。停牌前1.71元,私有化溢價105%,估計今日復牌價3.30元。
魏橋9月低價1.1元,5個星期內急升近6成至1.83元,交投又異乎尋常,應了「日本股神」邱永漢(1924-201 2年)所言「人未覺,錢先知」。「春江水暖鴨先知」亦可能適用。
1)魏橋是本欄兩三年前在1元餘至2元餘,不下5次薦買的冷門紡織股(今年已無推介),每次薦買理由不外股價超殘、憧憬私有化等;唱戲的不累,看戲的也腰痛。現在私有化料將成真,本欄不覺有太大喜悅,因為距離以前薦買已久,且私有化作價只屬勉勉強強。
2)今年6月底,魏橋每股賬面NAV 14.08元人幣(15.4港元),大股東私有化作價3.5元,折合PB僅0.23倍;每股淨現金4.77元人幣(5.21港元),私有化作價低過現金淨值32 %。
相信會有個別小股東以折讓大而反對私有化。然而,一個銅板兩個面,私有化作價雖較NAV折讓77 %(較二十年前IPO價8.5元低59% ),但已是5年來的最高價(如果你在5年前買恒指成分股,今天大概輸45% ),而較今年7月低位1.01元高出2.5倍。若無私有化,魏橋股價可能長期只有1元餘,PB繼續0.1倍,睇見眼寃。小股東希望着數,大股東就算非常富有(魏橋大股東是山東首富張氏家族),也希望有所得益,總之各有所賺、皆大歡喜就是。
在私有化事件中,嫌作價低而反對,損失的是小股東。華人置業(127)大股東2021年秋提出以每股4元(PB 0.4倍)私有化,小股東認為作價太低致私有化告吹。華置現價1.33元(PB 0.18倍),較私有化作價低三分二,小股東「4蚊唔賣,賣個三」。
3)魏橋大股東表明不會提高私有化作價,私有化一旦成事,魏橋亦會退市。本欄相信私有化成事機會大,魏橋大股東已與魏橋H股最大的基金股東打了招呼。
4)最近一宗私有化提案,是海通國際(665,市值127億元)今年9月獲母企海通證券(6837)提私有化,每股作價1.52元,較對方停牌前溢價114 %,作價PB 0.61倍。
5)股市低沉,大股東私有化將陸續有來。出價可能仍低,例如PB在0.3倍以下,但因私有化對象已見執笠價錢,私有化溢價會相當可觀,100%溢價可能成為最新指標;魏橋私有化較停牌前溢價105%,海通國際溢價114%,可作「示範單位」。
6)找尋私有化對象,對方最好具備部分以下條件(不可能具備全部條件):
.有大股東(魏橋、海通國際、華置均有大股東);
.最近業績見紅(魏橋去年蝕15.6億元人幣,今年上半年蝕5億元人幣;海通國際去年蝕65億元,今年上半年蝕7.8億元);
.少有利用股市功能,從無集資或極少集資,有掛牌等於無掛牌;
.現金超多;
.PB超低;
.PE超低;
.股份交投極疏;
.大股東性格慳家,例如希望藉私有化節省上市費用、律師費用、公關費用等,或者因某些理由希望隱藏公司不想公開的資料。
何車
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