較去年高位跌4成 銀娛趁低買｜何車

銀河娛樂（027，市值1,540億元）今年4月低位33.35元，上周見33.45元即告止跌，料已以雙底完成跌浪。上周五收報35.2元，今年以來跌19%（恒指同期升7%），趁平價上車。

花旗與麥格理上周最新報告出爐，目標設得頗高，分別睇62.5元（高過市價78%）與57.4元（高過市價63%）。

銀娛在澳門經營三大項目：1）澳門銀河：位於路氹，佔地1,500萬方呎，內有娛樂場所及7間世界級酒店，客房共4,750間，正推進路氹第四期發展，令版圖擴大64萬平方呎；2）星際酒店，位於澳門半島；3）百老匯酒店，通過天橋與澳門銀河相連，是吃喝玩樂的人氣熱點。

2023財年（12月年結），銀娛營收356.8億元，增達211%；純利68.3億元，扭虧為盈，2022財年蝕34.3億元。主要旗艦的澳門銀河，去年營收277億元，增幅274%，佔總數78%，7家酒店Q4平均入住率高達95%。

今年盈利預測增47%

2024財年Q1，銀娛淨營收106億元，按年大升50%；經調整EBITDA 28億元，按年升49%。Q1淨現金及流動投資為250億元，財政狀況在同業中最佳。

彭博綜合券商預測，銀娛2024財年盈利100.4億元（EPS 2.31元），增47%，PE 15.2倍；2025財年盈利122.3億元（EPS 2.8元），再增22%，PE 12.6倍。在2019財年新冠疫情前，銀娛平均PE 25倍。

銀娛2024財年預測PB 1.97倍，2025財年1.77倍。在2019財年新冠疫情前，平均PB 4.5倍。

銀娛現價35.2元，較去年高位59.1元低40%（恒指同期低19%），趁低吸納，目標46.3元，潛在升幅31%。花旗（上周）睇62.5元，麥格理（上周）睇57.4元。

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（附記）
銀娛去年向澳門政府繳付賭博稅126.8億元（利得稅另計），是純利68.3億元的1.9倍。由2008年至2023年，十六年間，累計繳付賭博稅共高達2,067億元，是同期盈利921億元的2.2倍，亦較銀娛今日市值1,540億元高出逾3成。即使在2008金融海嘯年，銀娛大蝕113.9億元，亦要繳付賭博稅33.8億元。

澳賭業中，大贏家與二贏家，以及賭場的燈油火蠟，當然通通由賭徒找數。每名賭徒每次入賭場，平均輸多少，各賭場應該有內部統計數字，只是不好意思公開。

澳洲墨爾本Crown賭場1993年前後上市（已私有化）。希望沒有記錯，Crown招股章程載有同業某些數據比較，到拉斯維加斯賭場的賭客，平均每次輸100美元，到阿德萊德賭場的賭客，平均每次輸60美元。不科學的估計，假設美國賭徒賭注每年增加5%，而澳門賭徒的賭注又較美國賭徒大50%，則今日前往澳門賭場的賭徒，平均每次輸5,000元。若將上述的5%改為7%、將50%改為70%，則今日前往澳門賭場的賭徒，平均每次便進貢十張金牛。「過大海」平均每次最低消費幾千元，跑不掉。

何車

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