中國快時尚平台希音（SHEIN，00625）將於周二（9月1日）在港交所掛牌，但其上市估值較私募市場高峰大幅收縮。公司以每股47.6至49.5港元招股，計劃發售2.8億股，最多集資138.6億港元，按招股價上限計市值約270億美元，較2022年約1,000億美元的私募估值低約7成。
希音今次上市的估值約為2022年高峰的四分之一，亦遠低於2023年及2024年約640億美元的私募市場估值。公司估值壓縮，反映市場對快時尚電商的增長預期轉趨審慎，投資者更重視企業的盈利能見度、監管風險、供應鏈透明度與跨境業務的可持續性。
按招股價上限計算，希音市值約268億至270億美元。其招股價區間意味公司估值約為預測收入的0.7倍，低於H&M及Zara母公司Inditex的估值水平，惟仍高於部分歐洲線上時尚零售同業。 這顯示投資者雖然認可希音的全球電商規模與供應鏈效率，但對其能否維持高速增長及在海外市場持續擴張，仍要求較高風險折讓。
根據彭博億萬富豪指數，希音創辦人兼行政總裁許仰天（Sky Xu）持有公司約30%股權；以今次上市定價計，其個人財富估計降至約80億美元，較希音估值高峰時逾230億美元的身家，減少超過150億美元，折合約1,170億港元。
希音採用不同投票權架構，招股發售股份每股投票權僅為創辦人持股的十分之一；許仰天、顧曉慶、繆曉雯及唐惟等聯合創辦人合計持有約90%投票權。此安排有助管理層在上市後維持策略控制權，但亦可能令部分機構投資者關注少數股東的企業管治保障。U Ethical Investors國際股票投資組合經理Sam Wyatt認為，希音已錯過理想的上市窗口，原因是投資者目前更偏好人工智能（AI）相關公司，而非傳統電商平台。他指出，電子商務已不再是市場最具吸引力的增長故事，AI公司上市潮則吸走了大量風險資本與市場注意力。
此外，基石投資者包括現有股東博裕資本、Tiger Global及General Atlantic，合共認購約3.83億美元股份，將為上市初期提供一定支持。 不過，能否維持股價及重建估值，最終仍取決於公司上市後能否交出穩定增長、盈利改善及具說服力的現金流表現。
