李兆基年薪2,160萬|何車

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恒基地産(012,市值1,000億元)去年10月低位19元,昨收20.65元,料將考驗去年低位。新鴻基地產(016)與新世界發展(017),俱已跌破去年10月低位。

✏️ 李兆基借600億予恒地

1)恒地上月22日中期業績公告指,6月底淨借貸779億元,淨借貸/股東資金比率24%。同日,恒地有借款600億元來自控股股東(李兆基私人擁有的「恒基財務」)。若然此600億元並非來自大股東,而是來自銀行,或此600億元計入借貸中,則恒地的淨借貸為1,379億元,淨借貸/股東資金比率為42%,高於其他港資地產股平均數。

2021年底,恒地只有30億元借款來自大股東,去年大增,明顯是以大股東的借款支付2021年購入中環新海濱地王。

2)2023財年(12月年結)上半年,恒地營收103億元,按年升8%;純利59.57億元,按年升25%。盈利增長,只是因為增持陽光房產基金(435),將對方的身份由投資變成聯營公司,產生非現金盈利15.91億元。不計此項盈利,上半年業績實際倒退8%。上半年投資物業公允值,只降1.09億元(去年同期增0.37億元)。

全年盈利預測99億元(EPS 2.05元),升7%,PE 10.1倍。不計「水份」(增持陽光房產盈利),預測賺83億元(EPS 1.71元),PE 12.1倍。

3)今年6月底,恒地NAV總額3,243億元,每股NAV 67元,PB 0.3倍,相對於過去6年平均0.54倍。

恒地2017年中以232億元奪中環美利道地皮(每平方呎樓面地價5萬元),2021年杪以508億元奪中環新海濱地王(每平方呎樓面地價31,462元),至今未撥減值準備。假設平均跌價20%,則減值148億元,每股NAV由67元降至63.9元,PB 0.32倍。

✏️ 置地PB超殘 小姐當丫鬟

4)恒地是中環商廈第二大業主,第一大是香港置地(星洲:HKL,市值607億,只及恒地的六成),估值殘得不堪,PB僅0.24倍,正是「小姐當作丫鬟賣」。恒地PB較置地有頗大溢價。

5)2019年5月,李兆基以90之齡由主席之位退下,最後一任主席收酬金2,258萬元。退任後仍任執董,2022財年收酬金2,160萬元,較最後一任主席只約減100萬元;公司去年4次例行董事局會議,全無出席。兩位麼公子李家傑與李家誠,同任聯任主席,各收2,320萬元,只較李兆基高出7 %。

✏️ 李兆基收股息500億

2,160萬元對小股東當然是大數目,但對持股72.5%的李兆基只屬碎銀。過去十年,李氏收取恒地的股息,共高達500億元,亦難怪可以輕易將幾百億元借予恒地買地王。

🎯🎯🎯 恒地昨收20.65元,候18.5元吸納,目標22元。Jefferies (9月)睇26元,摩通(9月)睇24.5元。

名人金句:「市場沒有專家,只有贏家與輸家。」(出處不詳)

註:專欄作家言論不代表本網立場

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