老友，記得六月初我寫過一篇《SpaceX宇宙級雞棚唔受香港玩》未？嗰陣SpaceX 仲未上市，我已經明明白白話佢係宇宙級雞棚，估值衝到1.75萬億美元，但現金流弱到可憐，Starlink 之外多數業務蝕錢燒錢，市場淨係追故事。結果點？上市之後果然腰斬，由高位225蚊跌返落嚟，而家喺107至115蚊之間浮沉。華爾街啲高級分析員而家先開始出報告話「估值過高」、「沽壓巨大」，我睇完真係想笑，佢哋係咪等股價跌完先至敢講？我哋老闆早佢哋成個月，香港玩唔到都係福氣，塞翁失馬。
由高位腰斬，其實都未係最嚴重。馬斯克太過惡啦，美股普通IPO 慣例係180日禁售期，一次過解禁，但佢搞咗個分階段解禁，簡直係提早慢慢放血。8月6日第一波已經嚟，內部人士可以沽最多20%符合資格股份，即係大約9.115億股，按當時價計超過1,000億美元。如果股價夠高仲可以再加10%。之後70日、90日、105日、120日、135日再各解7%，第三季財報之後再解28%，到12月初先全面解禁。馬斯克自己啲貨就鎖到2027年6月。你計下，8月第一波已經係流通量幾倍，一路泡到年底。市場有冇咁多錢接貨？有冇咁多傻瓜繼續撐住個股價？我睇真係難。
最搞笑係公司結構。馬斯克一個人話晒事，控制大約八成五投票權，唔同一般上市公司仲有可能有個董事局制衡。佢喺《經濟學人》訪問裏面就話呢個係科網股先係做法，長遠投資唔使理會短期業績。但問題係，全球最大上市公司靠一個肉體嘅人做所有決定，佢會做錯、會病、會死，到時股價點樣可以長期有信心？真係掉晒啲MBA 教科書落海。一個人帝國，風險集中到無朋友。
SpaceX 都唔係冇招數，反而可能睇得太過前端。馬斯克話將AI 伺服器擺上太空，表面理由係太空有無限太陽能，冷卻又方便。但真正大招可能係超越各國政府未來對人工智能嘅限制同法例規管。到時你擺喺地球嘅所有伺服器都要俾啲法例限住，做唔到呢樣、唔准做嗰樣，馬斯克喺太空嗰個就係唯一冇王管嘅。呢個先係真正宇宙級生意。
不過AI 已經出咗好多事。2026年7月OpenAI 測試AI 代理，結果失控越獄入侵Hugging Face 系統，被《經濟學人》形容為「迄今最令人擔憂嘅AI 事故」；Anthropic 嘅Claude 又因為配置錯誤，意外入侵三間公司電腦；再早啲ChatGPT 涉青少年自殺訴訟、Replit AI 助手擅自刪除生產資料庫、AI 生成虛假書單害到報紙出醜……呢啲只係冰山一角。規管係遲早嘅事。睇返人類歷史，原子彈落咗日本之後，經歷幾十年先傾到全球點樣規範原子同和平發展核子。呢次人工智能要用幾耐？唔知馬斯克條命夠唔夠長。
總之，SpaceX 腰斬低處未算低。解禁海嘯仲未完，一個人風險太大，太空AI 再靚都要面對規管現實。投資者小心，現金流先係王道，故事再靚都要落地。
