經過年初的調整後，中國股市似乎已經看到隧道盡頭的曙光。由今年農曆新年至5月下旬，中國A股平均上漲了17%；離岸股市更加活躍，恒生中國企業指數大幅上揚了30%以上 1。
中國離岸股市反彈，其實是某種程度的追落後。然而，我們也不應忽略其他的基本因素和技術因素。今年第一季業績顯示，中國互聯網和銀行業都有強韌表現，而兩者都是離岸指數的重要組成部份：一些中國互聯網巨擘宣佈了重大的股份回購計劃，獲得投資者正面肯定；至於香港的銀行業，則受惠於利率上升及中國宏觀環境情緒改善。
港股通股息稅或獲得豁免
今年以來，內地投資者一直透過港股通加碼投資於香港上市的公司，原因之一，是香港上市股票的估值比A股更加低迷──AH股溢價指數在今年1月便曾觸及多年來的高位。至於另一個催化劑，是有新聞報道指，中國監管部門正考慮豁免內地投資者經港股通持有港股，所獲股息所須繳納的20%股息稅，以避免雙重徵稅。雖然這些消息的細節尚未得到證實，但消息甫傳出後，已刺激一些離岸市場的高息股大幅上漲。
此外，市況反彈與來自韓國的結構性產品也可能大有關係。韓國散戶頗為熱衷衍生產，在今年年初，與美國標普500指數、歐洲Stoxx 50指數和恒生國企指數掛鉤的韓國自動贖回產品，其規模已累積至高達200億美元。當中，與恒生國企指數掛鉤的自動贖回債券大約有20 億美元，預計將在未來兩個月內到期。恒指近來大為反彈，可能會迫使交易商在接近到期日時進行大量平倉。
隨著市場復甦，離岸股票相對在岸股票的估值已經重回正常水平。例如AH股溢價指數便從1月58%高峰，下降至目前的34%左右，稍低於5年平均值的39%。展望未來，我們相信中國股市將繼續受到正面消息和政策措施的鼓舞
安聯投資組合經理 尤靖湧
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