近期運動服飾板塊受消費氣氛弱復蘇及客流疲弱影響，多個品牌表現受壓。例如，特步二季度及上半年經營數據表面偏軟，公司要積極推動改革，在逆境中逐步建立優勢。但不巧遇著Nike又決定終止經銷商的線上銷售權限，體育用品股要如何殺出個黃昏？
根據特步公告，2026年第二季度特步主品牌全渠道零售流水同比錄得中單位數下跌，上半年為低單位數下跌。大行引述管理層指出，主要受極端天氣、客流下滑及宏觀環境波動所影響。折扣率維持7至7.5折，渠道庫存周轉4.5至5個月，仍處正常水平。
但問題是，運動用品「大市」氣氛漸感憂慮。Nike決定於2027年起終止經銷商的線上銷售權限，此舉或會在無意間加劇行業折扣潮；加上7月需求疲弱，反映2026年下半年的開局並不理想。Nike主動在內地市場重塑價格體系，長遠固然有助支撐行業平均售價，但短期內卻可能反過來加劇2026年下半年的電商促銷壓力。
市場消息指，Nike於7月下旬通知經銷商將於2027年1月起停售線上產品時，並未提供涵蓋庫存回購或大幅削減下半年出貨量的完整方案。目前主要經銷商手中庫齡超過半年的庫存普遍佔比逾二成，小型經銷商的舊貨比例甚至更高。這些經銷商佔Nike中國區商品交易總額（GMV）達六成半至七成；對他們而言，線上管道佔其銷售額三至四成，是極為關鍵的高運轉去貨途徑。如今經銷商僅剩約五個月時間透過電商出貨，在年底前清庫存的時間相當緊迫。考慮到同業均面對同一期限，提早打折降價的誘因大幅增加，經銷商之間的促銷壓力勢將顯著上升。
暑期是電商傳統淡季，真正的關鍵窗口在於九月中下旬商家與平台敲定雙十一促銷方案之際。除非Nike 能就未售出庫存的處理方式給出明確指引，否則經銷商在別無選擇下，極可能在今年最後一個大型促銷節慶中展開更為激進的去庫存行動。雖然目前僅偶爾見到個別上市不足三個月的新品出現深度折扣，尚未形成全面降價，但潛在風險不容忽視。
雖然品牌在年底就舊貨進行零星退貨實屬常見，但若等到雙十一過後才處理恐怕為時已晚，屆時市場價格或已跌至損害品牌價值的水平。 Nike 若能在現階段明確承諾於年底進行大規模庫存回購，將有助減低經銷商過度打折的意願。而且，大幅削減下半年兩個季度的出貨量亦有其必要，由於經銷商一般按約12個月的銷售週期進行規劃，但自第三季及第四季起交付的產品，在線上高運轉管道被封閉前，分別只有最多約六個月及三個月的時間銷售。
如果Nike未能妥善處理這次管道轉型，極具殺傷力的折扣戰恐會蔓延至其他主要運動鞋履品牌。這亦會對2027年上半年的需求構成雙重打擊：一方面促銷會提前透支下半年的消費力；另一方面消費者習慣了低價後會鎖定較低的參考價格，對未來的折扣期望亦會相應提高。面對Nike潛在的大幅減價風險，行業管理層在8月中下旬業績會議上的謹慎言論，極可能成為拖低板塊投資情緒的負面催化劑。
講起特步，公司正處理轉型陣痛，正加速DTC（Direct to Consumer）模式。上半年已回收約100家門店，累計超過200家。眼見直營後店效提升 ，計劃下半年再回收約400家，轉型力度堅定。透過DTC改革，公司可加強對終端價格、陳列及消費者體驗的掌控，優化產品組合及統一品牌形象。產品端聚焦跑步核心，「160X 8th Gen」等旗艦新品蓄勢待發。
主品牌以外 ，當然要數Saucony，作為高端品牌代表，其二季度全渠道零售流水錄得低單位數增長，上半年為低雙位數。其中線下流水強勁增長逾20%，但線上因主動收緊電商折扣以推進高端化策略而放緩。此舉雖令短期流水受壓，但有利維護品牌定位及定價權。
Saucony正全面推進2.0策略。產品端，專業跑鞋如啡鵬、勝利24及旗艦款式（啡翼、坦途、菁華）維持雙位數增長；通勤及羊毛系列則拓展生活場景。簽署新代言人，贊助越山向海賽事及開展精英私域跑團。渠道方面，2026年計劃新開20至30家店舖，聚焦店效而非規模。6月香港K11旗艦店開業首月表現出色，下半年將翻新上海新天地店，並在多個高線城市開設高店效outlet店舖。
跑步品類呈現結構性增長 ，但中國運動服飾行業競爭激烈 。大行對2026年下半年中國運動服飾行業的前景轉趨審慎， 對大眾市場覆蓋面較廣的品牌影響尤甚 ，而Nike對管道庫存的處理手法以及產品價格的走勢，將是未來數月最核心的觀察指標。
令兌衷
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