寧德時代（3750）終於上市，公司集資410億港元，成為2021年以來香港最大規模的IPO，成為今年全球規模最大的上市交易，中資股打新賺錢效應是否能夠繼續走下去，備受市場關注。
見大行首予寧德時代「跑贏大市」評級，個別目標價360至380元港元，尚算合理，而且可能不日到價，相當於預測2026財年市盈率20倍以下。
寧王H股新上市已經連升兩日，當然有限流通量可能導致早期股價波動，甚至也是H股掛牌首日收市較A股有超過7%溢價的基本原因之一。
市場預計寧德時代H股當前較低的流通量，將在短期內維持H/A股溢價，長遠將自行修正。A股在梁圳上，前面有兩個高位，而H股股份僅佔總股本3.4%。
大家見外媒引述David Webb網站，指有近一半寧德時代H股，即約7746萬股目前仍是禁售（直至11月19日才流通），因此H股上市後只有一小部份是「實際流通」。
此外，寧德時代IPO發行的股票中，前25大股東合共持有近70%。但不要誤會Webb是單單針對寧王，而是「在座各位都是」，他早前亦點名另一隻滬上阿姨。
例如「半新股王」老鋪黃金，在股價持續暴漲的背後，連內地媒體都報道，部份可能是因為持股集中度極高，實際控制人合計控制公司約67.66%的股份（股權同樣仍未解禁，但早前曾配股）。
當然，寧王的級數不同。隨着其H股或將納入富時、MSCI及恒生等主要指數，預計中期內將爲股價提供額外支持，也可以放心股輪齊發，雖然也不是甚麼新事物。
目前，寧德時代於滬深300指數權重佔比是3.4%，比亞迪權重則佔1.7%；於MSCI中國指數權重佔比僅0.4%，而比亞迪則佔比重高達3%。
反而值得一提的是，比亞迪港股的股價亦創新高，較A股溢價幅度也達到最高水平，其H股目前較深圳上市的A股有溢價（叫負折讓？）超過5%。
根據恒生滬深港通A/H股溢價指數，H股較其A股的平均折讓幅度約有33%。自從十年互聯互通啟動後，已經算大幅收窄兩市估值差距。
其後A/H股溢價將保持在總體水平，到寧王上市，外界又發現比亞迪和招商銀行其實已出現折讓，被形容為「外國投資者優質核心持股」，就可圈可點。
至於近月來港股「打新」穩贏的操作，就出現兩個層面的變化。港交所早前新股定價機制諮詢中，提出收緊公開認購超購時的回撥機制，引發投行與零售經紀行之間的博弈，似乎是關上了一度門。
但與此同時，主題中資H股收窄流通量變相同你玩貨源歸邊的「圍飛」情況，則似乎是打開另一隻窗，還會長賣長有。港交所及證監會又是否密許出現類似先緊後鬆的「新股通」玩法？
當然，以股論股，在關稅戰當前，比起老鋪黃金、布魯可、再遠些的泡泡瑪特，寧德時代的投資邏輯可能是有所不及 – 新能源霸主都不敵超級IP及潮流奢侈品。
據報，寧德時代H股上市集資所得幾十億美元，據報90%將用於匈牙利工廠擴建，「這對全球擴張策略有利」，投資理由算充分合理。
此舉滿足歐洲主要汽車製造商（如奔馳）的電池需求，預期寧德在海外市場持續提升電池份額的看法。但海外訂單不就是最大的政策風險嗎？
講到尾，作為特斯拉主要電池供應商之一、去年在全球動力電池市場份額近四成、動力電池和儲能電池出貨量全球八連冠，寧王執意要第二上市，可能都是「以小換大」，幫香港重奪全球IPO兵器榜首位。
令兌衷
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