上月初，金朝陽集團（878）宣布獲大股東傅金珠家族信託公司提出以協議安排方式私有化，每股作價8.5元，復牌後最高升到7.7元右左，但上周港股小股災，該股卻一度升上8元，與私有化作價相差不足一成，未知市場是否看好其能成功私有化。然而，大股東今次的出價較集團截至去年6月底每股資產淨值大幅折讓86%，堪稱地產股私有化個案中折讓之高的佼佼者，金朝陽的小股東未必輕易讓私有化通過。
根據傅金珠家族信託公司提出的方案，私有化每股作價8.5元，較集團截至去年6月底每股資產淨值60.76元折讓86%，相當於公司有1元，大股東只用0.14元去私有化，而按涉及計劃股份7,090.7萬股計算，私有化總價只需約6.03億元。不過，大股東並不需要全數拿出6.03億元，因為8.5元私有化價中的其中1元，乃由公司10億元現金中派特別股息支付，以大股東持有約75%股份或約2.12億股計，將收特別息2.12億元，意味大股東不用4億元就可以私有化金朝陽。
再看金朝陽的資產，截至去年6月底為止，資產淨值172億元，但上周五股價即使升到三年高位，市值只有22.4億元，市帳率0.14倍。集團以收租、舊樓重建為主要業務，主要物業資產在灣仔和銅鑼灣，被稱為希慎（014）之後銅鑼灣最大業主，大股東選擇於零售市道低迷時提出私有化確是揀啱時機。此外，市場估計集團最少有2,000、3,000個舊樓單位，一旦成為重建對象，價值肯定爆升，因此如果大股東以不足4億元就將這麼豐富的資產私有化，即使合乎規例，對小股東也太不公平！
事實上，已有網民表示趁股價升，沽了大部分金朝陽，但沽剩500股留待於股東會投反對票。由於大股東今次提出的是協議安排私有化，所以只須獲得親身或委任代表出席會議股東所持有無利害關係股份至少75%的票數投票批准，而且不會超過所有無利害關係股份的投票權10%，將可成功私有化。我認為，今次金朝陽的私有化可謂：「話難唔難、話易唔易！」記得早前美麗華酒店（071）擬以31.2億元向大股東恒地（012）收購尖沙咀香檳大廈，最後遭獨立股東以53.81%的反對票否決，所以如果小股東真心覺得權益受損，必須用腳投票，向大股東說不。
資深投資者呂宇健
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