上周我提到香港的新股市場火熱，但其實上市公司賣盤同樣暢旺，上月兩間我曾經投資過的港資上市公司正式易主予內地背景的買家，雖然兩位新大股東都向其他小股東提出全購，但兩間公司的現價都已「飛天」，較要約價高出幾倍，反映莊家仍需一段時間才能收乾貨源。
先講我原為第二大股東的毛記葵涌（1716）。大家都知，毛記上月公布內地上市公司ST京藍董事長馬黎陽入主後，我已沽出股份，其後股價持續上升，上周五收市報4.08元。事實上，除我之外，媒體經驗更豐富的萬華媒體（0426）亦於復牌當日沽清1,200萬股；連同「100毛」台柱東方昇亦在我們沽貨後數星期內減持159萬股，顯示市場主要舊股東已相繼離場。現時除新大股東馬黎陽外，已沒有其他單一大股東。
儘管馬黎陽提出每股0.6963元的全面收購要約，但現價一度炒高至4元以上，小股東自然缺乏誘因接納。因此，即使主要股東或關鍵人物相繼離場，毛記的股價仍然逼近高位，反映莊家似乎正有耐性地在市場吸納股份，試圖進一步歸邊股權。不過投資者須留意，在現行監管下，控股權變動後三年內難以注入重大新業務，否則可能被視為借殼上市（RTO），意味短期內毛記仍須依賴原有業務支撐現時大幅溢價的估值。
另一邊廂，耀才證券（1428）的情況某程度上如出一轍。螞蟻集團以每股3.28元向創辦人葉茂林收購50.55%股權，並提出全面收購，但股價卻一度升至15元以上，遠高於要約價。與毛記相似，新大股東雖已取得控股權，但市場上流通股份仍然充足，莊家同樣需要時間慢慢吸納。
不同之處在於，耀才本身盈利能力穩健，上年度純利近6.2億元，即使現價市盈率達30多倍，仍未完全反映螞蟻入主後潛在的協同效應。當交易最終完成，若螞蟻能帶來客戶及業務流量，長遠增長空間不容忽視。我之前曾因判斷收購未必成功而沽空耀才，結果事與願違；其後隨交易落實，重新評估其長遠價值，已開始分注買入，並打算作中長線持有。畢竟香港作為國際金融中心的地位仍在，而螞蟻集團一旦完成整合，耀才有機會由本地券商轉型為面向龐大內地客群的平台，潛在客戶數目或可呈幾何級數上升，這一點是傳統估值未必能完全反映。
呂宇健
資深投資者
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