上周日圓再創40年以來新低，一度跌至164兌每美元，即每百日圓兌4.76港元，日圓名義有效滙率指數更瀉至紀錄低位，早前更有沖基金預測，明年底日圓兌美元有可能跌到205，即係每百日圓兌港元約3.8算，但隨著日本面對輸入性通脹持續惡化，我認為日本政府不得不加息應付通脹問題，日圓隨時轉跌為升，所以我亦停止借日圓炒股的操作。
日本上周剛公布6月整體消費物價指數（CPI）按年上升1.7%，表面看通脹壓力不算高，但細看數據便會發現市民一點也不好受，當月食物價格按年上升3.2%，新鮮食品升幅更達3.7%，交通及通訊價格亦上升2.4%，全部都是市民每日面對的必須開支。面對如此大的壓力，向來「抵食」見稱的日本迴轉壽司龍頭壽司郎近日亦宣布上調部分餐牌價格，部分壽司由120日圓加至150日圓，加價原因就是成本上升。
日本政府最新發表的《經濟財政白皮書》指出，與2022年烏克蘭戰爭推高燃料成本時相比，當地企業今次更快將成本上升轉嫁予消費者，反映由能源及糧食進口成本上升帶動的輸入性通脹正持續擴散。正因如此，我並不認同有對沖基金預測明年底每百日圓兌港元會跌至3.8算，原因很簡單，日本已逐步走出長期通縮，開始面對通脹壓力，若日圓繼續大幅貶值，輸入性通脹只會進一步惡化，民生壓力將愈來愈大，日本政府亦難以坐視不理。事實上，巴克萊及美國銀行最近均預期日本央行最快於10月再次加息0.25厘。
當然，日本央行仍然面對兩難。一方面需要加息支持日圓、抑制通脹；另一方面，日本政府債務規模已超過GDP的兩倍，一旦加息過快，國債孳息及政府利息支出將會急升。為此，日本財務大臣片山皋月表示希望政府退休金投資基金及其他退休基金將部分海外資金調回日本，希望藉此支持日本國債市場，穩定債息，為未來加息創造更大政策空間。
事實上，過去二十多年日本長期維持超低息政策，大量資金透過「套息交易」（Carry Trade）流向海外市場，投資美股、美債及其他高息資產，若未來有更多日本資金回流，不但有助支撐日本債市，亦會增加市場對日圓的需求，對匯價形成支持，屆時升了多年的美股也該是時候逆轉。
呂宇健
資深投資者
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