「你舊年睇好的果隻光大環境(257)，近期表現都真係好標青！」女友人說。
光大環境昨日（24日）再升5.41%收報5.46元，再創2022年3月以來新高，周陽燭升幅亦擴大至6.43%；該股股價繼2月下旬打破去年第四季的橫行區間後，績後隨即做出3連陽的表現，再次輕鬆突破前頂。
對比過去幾年被受追捧的人形機械人近期已泛起對其商業化憂慮以至行業洗牌一觸即發的擔憂，光大環境所身處的垃圾焚燒固廢行業這類有更實際需求的行業（一來生活中一定有垃圾要處理，二來中國要鼓勵綠電使用「減碳」的心以至政策都非常堅定明顯），已重回增長提速階段，且被市場機構視為優質HOLA資産，正處於估值重構階段：以廣發證券刊發的行業研究為例，該行提到垃圾焚燒行業迎來「業績增長+估值提升」的戴維斯雙擊；爐渣（含銅、金、銀等）在金屬漲價背景下價值重估，蒸汽供熱受惠於碳約束愈趨嚴謹與工業需求提升，兼具低成本與高彈性；在垃圾焚燒行業平均A股7至15倍、港股5至8倍的2026年PE低估值基礎上，爐渣、供熱及算電協同帶來的業績增厚，叠加分紅提升潛力；點名建議可以關注包括光大環境、綠色動力(A/H股‧01330.HK)在內等固廢行業港股及A股。
所以今次業績中都有展示自己輕重並重一面的光大環境（於海外市場落實其輕資產業務，技術與服務的出海模式）作為全球最大垃圾發電投資運營企業，都顯然受惠於市場看好垃圾焚燒行業的走勢；當然大家要記得渣這類股份，一向都是「悶聲發大財」的走勢，「密食收息當三番」的策略，而非上述人形機械人股的大波段那種「要見好識閃」。
而光大環境上周五（20日）中午釋出其「精細化管理」等降本措施奏效下，股東應佔溢利恢復雙位數增長、各項核心運營指標持續向好、加上公司提升存量項目運營質效等功成一面後，這隻本就是環保板塊的知名高息股隨即於績後開始其波段反攻旅程，連同本周首兩個交易日計已成功實現三連陽局面，反映投資市場顯然對業績以至管理團隊績後的解讀十分受落。
無論中資抑或外資大行，以至細行，都睇好公司後續的分紅能力，形成了分紅預期上升的市場共識。中金於其績後的研報就開宗明義講明「光大環境2025全年經營質量持續提升，派息再上新台階」，表明其去年業績好於該行預期（歸母淨利潤同比增長16%至39億元），派息金額及比例繼續增長（全年每股派息 27港仙（vs. 2024年 23港仙），同比增17%，派息比例(派息比率)同比增0.5個百分點至 42.3%）；中金認為，光大環境運營轉型與回款提速夯實現金流表現，該行期待公司分紅能力再上台階。東吳證券亦認為，光大環境作為固廢龍頭運營提質增效，現金流大幅改善及提升分紅邏輯持續兌現；該行保守估計其分紅比例潛力超100%（即是有券商估其派息比率有機會升至八成）。
而花旗研報稱，光大環境去年全年純利按年升16%的表現，意味公司下半年純利增速達86.1%，全年利潤高於市場預期10%，光大環境自由現金流強勁，可以支撐股息持續穩定增長。美銀證券同樣預期光大環境未來股息將持續上升，在每股盈利增長及强勁自由現金流支持下，該行預期光大環境2026年股息收益率將達6%，具吸引力，加上公司建議發行A股上市之舉有望帶來估值重估，調升對光大環境的目標價至6.8元。
其實赴A股上市的因素，正正也是光大環境股價另一個催化劑。參考返同樣有在A股上市、被視為同業的綠色動力(601330)，該A股最近同樣實現七連陽，市盈率TTM達23.64倍，可見A股市場甚好此類板塊之餘，以光大環境現價市盈率於8倍水平去計，後續不乏向上收復空間。
海外市場充滿想像空間
再講多個，各家研報上無提到，但吸引到筆者的點。光大環境於業績中亦揭示了其海外市場拓展成果，包括：集團提速「國際化」，穩步打造全球服務能力；又取得烏茲別克斯坦2個垃圾發電項目，實現中亞市場關鍵佈局；於埃及、泰國、馬來西亞等市場落實輕資產業務，裝備海外銷售合同金額再創新高，技術與服務出海模式日益成熟，鞏固「市場化外銷」業務路徑；設立越南、印度尼西亞及中亞代表處，推動海外拓展組織架構從「項目驅動」向「區域深耕」轉型等。種種舉措相當於為一直有關注公司的機構或投資人提供了一套比較完整的集團「出海」發展海外市場的故事線。
而隨着光大環境成功畫出其海外市場的世界觀，亦令市場在當下這種會間歇性擔憂個別地區政治局勢對國際油價以至相關成本傳導到企業影響的複雜多變的投資市場環境，光大環境這種「轉廢為能」的產業特性加上其發展海外市場的高適應能力，相信同樣會受惠到當前的經營環境。
在眼前這種容易被某位總統舞高弄底的市況，有一隻股份業務本身無懼受到國際油價高企以至波動的影響，且憧憬其後續派息仍有所長進，長線看好，何樂而不為？
斜槓中年
註：專欄作家言論不代表本網立場
