信達PB 0.16倍 離譜｜何車

「中工建農」四大內銀H股，平均PB 0.45倍；資產管理龍頭H股中國信達（1359，H股市值110億元，H+內資總市值309億元）PB 僅0.16倍。同是國企，信達PB相差何太遠。

2月27日於16.42元薦買大新金融（440），設目標24.1元，現價23.8元，距目標只1%，較薦買前急升45%，大勝恒指同期的升幅17%。兩個半月前薦買大新金融，就是因為它當時的PB僅0.17倍，低得離譜。信達現時PB較薦買大新金融時PB更低，自是更離譜；信達亦有銀行底質，全資擁有南洋商業銀行（1949年由莊世平創辦）。

信達從事不良資產經營業務、投資及資產管理，是四大同業之首，2013年12月上市，IPO價3.58元，歷史高價5.53元，低價0.63元，現價0.81元，成為深海潛水艇。

2023財年（12月年結），信達營收761.7億元人幣，跌6%；純利58.21億元人幣，跌7.8%。去年信用減值及資產減值損失仍共高達97.5億元人幣，今年環境好轉（紅指與國指今年以來分別升21%與20%，A股市場升7% ），信用減值與資產減值縮少三兩成，已可令盈利回增5成以上。

較同業大折讓

信達2024財年盈利預測81人幣（EPS 0.16元人幣），升40%，現價預測PE 4.7倍。同業中信金融資產（2799，前名中國華融）今年預測PE 17.6倍，信達較其折讓73%。

信達最吸引之處，是預測PB 僅0.16倍，較6年平均0.29倍折讓4成半。中信金融資產預測PB 0.57倍，信達較其折讓逾7成。

信達去年1月分拆「信達證券」（滬：601059）在A股市場上市，IPO價8.25元人幣，現價15.48元人幣，高過IPO價88%，今年預測PE 15.5倍、PB 2.8倍，信達估值遠低於信達證券。信達證券市值502億元，信達佔78.7%即427億港元，已高過其H +內資的總市值309億元。

本月17日，「北水」持信達H股36. 84億股（27.14%），對上兩個月，持33.39億股（24.60% ）。

具私有化誘因

信達現價0.81元，今年以來落後於國指16個百分點，目標1.23元，潛在升幅52%。PB殘爆，具私有化誘因。信達的內資股，中國財政部佔90%，社保基金佔10%；H股方面，社保基金佔17.92%，中國遠洋佔14.06%。全部街貨只值75億元。

零的突破

本月9日於76.15元薦買阿里巴巴（9988），上周五收85.7元，累計升13%，大勝恒生科指期內的升幅6%。

本港並非阿里的主要上市市場，因此不能納入中港通。阿里已為在港作為主要上市做功夫，預計8月底完成，到時便必然納入中港通，北水可以直接在港買入阿里。當然，國內股民要買阿里者，可能有部分早已透過不同渠道進行，但將來亦必然有其他無貨者因更方便而買入阿里，令北水透過中港通持有阿里出現「零的突破」。現時，北水持騰訊（700）9.31 %，持美團（3690）13.46%，幾個月後北水買入阿里幾個百分點應是合理推測，對阿里股價刺激作用非輕。

阿里現價85.7元，目標由102元上調至107元，尚有水位25%。績後，招商證券睇122元，花旗睇120元。

何車

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