施羅德投資最新就烏克蘭局勢發表報告，拆解於VIX指數高企時的投資策略。全文如下：
對人類而言，俄羅斯與烏克蘭之間的衝突是一項悲劇，而且很可能會讓很多人受難。至今，事情的去向仍然難以估計，但我們可以就著股市在以往恐慌情緒高漲時的表現進行探討。在遇到類似的情況時，人們感性上的反應，會認為需要沽售手上投資的資產。然而，從以往的經驗看來，這並非正確的做法。
近日，俄烏局勢升溫，已推高了反映市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所市場波幅指數（即「VIX指數」）。該指數是一項量度交易員對未來30日美國標準普爾500指數波動性預期的指標。上述指數於2月25日收市報30點，明顯高於自1990年以來19點的平均水平，比起今年初17點的水平更是大幅上揚。隨著局勢發展，即使該指數於未來數天出現進一步上漲亦不足為奇。
下圖展示了以往當VIX指數處於不同水平時，標準普爾500指數的表現。例如，VIX指數有 5% 的時間處於11.3以下的水平，另外有 5% 的時間處於介乎11.3至12.0的水平，如此類推。近日的升幅將VIX指數推升至接近歷來高位的區間。
不過，與其說是拋售的時機，我們從以往的情況看到，能夠在恐慌情緒高漲時，賺取最佳回報的往往是勇於入市的投資者。當VIX指數處於28.7至33.5之間時，標準普爾500指數的12個月平均回報一般都超過 15%。當VIX指數升穿33.5時，該回報更超過26%。
我們亦就轉倉策略進行分析。這種策略是指每當VIX指數觸及最高區間時，投資者便馬上於當天沽售股票（標準普爾500指數），並轉持現金，其後再於指數回落至較低區間時重新入市購買股票。在不包括任何成本的情況下，以轉倉策略進行投資的每年回報為7.6%，而自1991年起持續投資於股票的每年回報則為 9.9%，相當於前者每年落後2.3%。
若投資者自1990年1月起持續投資100美元，現時的資產總值將較本金相同但採取轉倉策略的投資組合高出一倍。
正如所有投資一樣，過往表現未必可作為日後投資表現的指引，但參考此前的經驗，像現在這樣的市場恐慌時期，股市投資或會比我們想像中更好。
Duncan Lamont
施羅德投資研究及分析主管，特許財務分析師
